投资要点:
电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数上涨0.66%,申万电子指数上涨0.35%,行业整体跑输沪深300指数0.31个百分点,涨跌幅在申万一级行业中排第25位,PE(TTM)31.58倍。子板块本周涨跌:半导体(-0.13%)、电子元器件(+0.49%)、光学光电子(+1.75%)、消费电子(+0.13%)、电子化学品(-1.66%)、其他电子(+0.17%)。
电子板块观点:LCD面板周期拐点初现,TV面板向阳而生。当前LCD面板行业正逐步走出底部,2月下旬面板价格已有明显回暖,我们认为面板价格有望自2月下旬后维持上行趋势,其主要逻辑是:1)从行业格局看,2023年全年,行业集中度将向中国面板厂商靠拢,中国LCD产商TV面板产能占比将有望超70%,控产控价能力将进一步提升,盈利能力有望逐步修复。原因是韩系厂商(三星、LG)在韩LCD面板产线基本退出完成,台资厂商LCD产能转IT决心坚定,TV面板产能供给和市场竞争改善明显。2)从价格看,面板行业控产控价策略效果显现,TV面板价格在现金成本下已无下行动能,叠加下游已开启新一轮的备货周期,预计TV面板将有望自2023年3月起开启新一轮上涨周期,涨价动能将至少延续至行业现金成本之上。3)从产能规划看,至2025年,全球LCD面板几乎无新增产线,产能增量主要以扩产为主,整体增速几乎接近零,且集中在中小尺寸面板。4)从需求端看,大尺寸化趋势延续,行业需求增量大于供给增量。初步测算,2022年至2025年,面板出货面积将维持在1-2%的增速,面板面积需求CAGR将维持在4%以上,需求增量超过产能增量。当前面板行业拐点初现,建议逢低布局受益于LCD面板行业复苏的面板龙头京东方A和TCL科技。
投资建议:1)半导体材料:我国半导体材料国产替代仍处初期,CMP材料、光掩膜和光刻胶等原材料仍具备较大替代空间,部分子板块景气度持续高企,长期配置价值凸显,关注鼎龙股份、路维光电、安集科技、清溢光电等;2)功率半导体:随着新能源行业持续扩容,IGBT是新能源核心上游,将有望持续受益于海内外新能源的快速发展,关注斯达半导、时代电气、士兰微;3)面板行业:TV面板价格终止连续5季价格下跌趋势,行业库存逐步恢复至健康水平,TV面板价格有望在今年继续反弹,关注TCL科技、京东方A等。4)IC设计:估值处于历史低位,估值修复可期,建议关注卓盛微、圣邦股份、韦尔股份等优质设计公司;5)车规级MCU:受益汽车智能化和全球缺芯,关注兆易创新、四维图新、国芯科技等。
风险提示:(1)全球宏观经济波动风险;(2)下游终端需求不及预期风险;(3)新技术发展及商业化不及预期风险;(4)中美贸易摩擦风险;(5)国产替代不及预期风险