宏观面：资金流入实体经济，铜价增速迎来上升
我们以美国M2 增长率和 增长率的差 来代表未进入实体的资金量多少，将其与LME 增速进行拟合。
我们发现资金流向对于 有前瞻性指引作用。
铜：供给端产量同比持续提升
2022 12月，全球 矿/精炼 量分别为1980/2215千吨， 分别+6%/+5%；据ICSG官网统计， 1-12月， 矿/精炼 量分别2181.1/2567.2万吨， 分别+3.4%/+3.5%； 2022 精炼 短缺37.6万吨。
黄金价格与利差
利差=10年期美国国债利率-2年期美国国债利率
参考历史数据，近期出现利率倒挂或预示美国将出现经济衰退，黄金价格有望随之上涨。
铝单吨盈利
2022年上半年以来，国内厂商开始集中复产与投建，供给释放叠加流动性收紧致使电解铝行业盈利水平再度大幅回落，吨铝价格由2022年3月23860元高位逐步回落至2022年12月18000元左右，利润水平亦逐步接近成本线。在宏观回暖的背景下，低库存和高成本给予价格强支撑，孱弱的消费预期限制了反弹空间，短期来看，铝价难有趋势性下跌。
风险提示
经济复苏力度不及预期
下游需求不及预期
测算偏差风险