投资要点
主要事件：2023年3月5日，国务院总理李克强在政府工作报告中指出,今年发展主要预期目标是：1）国内生产总值增长5％左右。2）城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5％左右。3）坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。4）积极的财政政策，要加力提效，赤字率拟按3％安排。5）稳健的货币政策要精准有力，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。
政策制定更注重延续性，稳字当头背景下基建投资仍系稳住大盘主抓手
整体看，今年为政府换届之年，目标制定相对稳健，政策制定更加注重延续性，其中主要变化有以下：GDP目标为5.0%（22年5.5%）；城镇新增就业1200万人（去年1100万）；城镇调查失业率5.5%左右（22年5.5%以内）；赤字率3.0%（22年2.8%）；拟安排专项债规模3.8万亿（22年拟安排3.65万亿）。短期看，当前出口受国际环境影响有所承压、房地产市场风险隐患较多、消费复苏仍需观察，因此基础设施投资稳定增长对当前扩大国内需求、应对经济下行压力具有重要作用；长期看，重大项目的开工建设对稳增长、稳就业、保民生均具备重要保障作用，既利当前、又利长远，将有效助力增强投资对优化供给结构的关键作用，我们认为2023年尤其是上半年基建投资仍系稳住经济大盘的主要抓手。
扩需求为2023年首项重点工作，拟发专项债规模及投入基建比例预期维持高位
在政府工作报告建议中，扩内需被置于首项重要工作，从对于政府投资带动全社会投资的表述来看，2023年仍将着力推动投资稳增长趋势不变。2022年全国新增专项债4.03万亿（3.65万亿目标+部分专项结余空间）、约62.8%投入基建，根据浙商交运建筑组统计，截止3月5日，全国新增专项债已发行8384亿元（占全年目标的22%，发行节奏保持前置），其中约65.3%新增专项债投入基建领域，较去年全年增加2.5pct。同时3月1日，财政部在国新办发布会上表示，将在重点支持现有11个领域项目建设基础上，适量扩大资金投向领域和用作项目资本金范围，持续加力重点项目，全年专项债的撬动效率及落地质量有望进一步提升。
当前政策性开发性金融工具已发挥较好效果，2023年需重点关注
报告中指出，2022年分两期投放政策性开发性金融工具7400亿元，为重大项目建设补充资本金。根据央行2023年1月5号公众号文章披露，2022年累计投放完毕7399亿元，支持的2700多个项目已全部开工建设，6.29及8.24国常会部署的两次基建支持任务得到切实落实，有效维系了国家基建固定资产投资端的持续稳增长态势。整体看，2022年政策性开发性金融工具落地见效快，项目支持效果好，2023年有望延续使用。
防范化解地方政府债务风险，城投债发行规模有望保持平稳
建议(五)中指出，防范化解地方政府债务风险，优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增量、化解存量。我们从去年年底的一系列高层表述上不难看出，对于地方政府隐性债务化解被提到了较为重要位置，2022年12月中央经济工作会议中提出要统筹好发展和安全，防范化解地方政府隐性债务。2023年1月人行党委书记郭树清表示，将积极配合化解地方政府隐性债务风险，有序开展地方政府债务置换，推动优化债务期限结构，降低利率负担。我们认为，中长期来看，随着地方债务置换、期限优化和利率降负，城投债主体部门偿债压力将逐步可控，未来城投债新增发行规模将在阳光、安全、可控的情况下保持合理区间，根据浙商交运建筑组统计，截止2023年3月5日，全年城投债发行9141亿元，同比去年增加6.2%（2022年发行规模同比2021年减少10.5%），整体看今年城投债规模有望止跌维稳。
项目端：重大工程项目建设指引投资，2023年开工端迎开门红
建议中指出，2023年要加快实施“十四五”重大工程，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设，激发民间投资活力。
重大工程内涵：《“十四五”规划纲要》中提出102项重大工程，指向未来投资方向，其中55项重大工程项目属于基础设施建设项目，分别对应到交通、现代能源体系、国家水网、农村和城镇建设、生态环境和经济安全保障等工程；其中25项与双碳目标直接相关，以能源为核心并分布在交通、城乡建设、乡村振兴等多个具体领域。
项目开工端：截至2月21日（二月初二），全国开复工率86.1%，周环比+9.6pct，农历同比+5.7pct，项目开复工加快；华东/华中/西南/华南四大地区开复工率均在80%以上，分别92.9%/90.8%/85.1%/83.0%。结合"十四五”规划中102项重大工程项目建设提速，未来基建投资拉动效果可期。
政策端+资金端+项目端+开工端四驱并进，2023年基建稳增长可期
整体看，从两会、中央经济工作会议等重磅会议看，投资均被摆在了关键位置，2023年专项债规模有望维持高位、政策性金融工具等准财政持续发力，城投债规模止跌维稳，均为基建资金端增加较强确定性。重大项目指引基建资金方向，疫情过峰后，项目复工开工加速基建投资推进。我们认为，在经济稳增长以及财政加力提效背景下，基建投资有望维持较高水平增速。
风险提示
宏观经济失速风险，疫情反复风险，基建项目推进不及预期