投资要点
Q1前瞻：必选消费预期兑现靓丽，家居造纸底部确立
家居：零售龙头Q1订单验收存时滞、后续逐季向上，部分工程标的进入兑现期。零售端由于订单受前期感染高峰影响大，23Q1表观业绩较为平淡；工程端订单在保交付催化下22Q4-23Q1逐步提速，验收预计较早兑现。
造纸：特种纸二季度有望兑现，大宗纸景气底部确立。1）大宗纸：我们预计文化纸、白卡纸龙头纸企3月起单吨盈利环比有改善；箱板瓦楞纸预计Q1盈利筑底；
2）特种纸：预计3月起逐步开始使用低价阔叶浆，预计Q1吨盈利环比改善，同比表现较为靓丽。
必选消费：线下场景修复，必选消费龙头业绩回暖。1）文具：受22Q4及23年1月疫情扰动渠道进货、全国各地学校恢复正常教学秩序节奏不一致使部分文具需求延后释放等因素影响，小学汛较往年或有所延长，预计23Q1文具板块企业收入同比增速较往年略缓。2）个护卫生巾：受益终端消费复苏预计修复明显，预计23Q1个护板块收入增长稳健，预计利润增速快于收入增速。3）民用电工：受渠道库存消化、电工装修需求多于3月后逐步释放影响，预计收入端高个位数至双位数增速，利润端受益原材料成本下滑及产品结构优化预计增长较优。4）镜片：明月受益线下消费场景修复、3月开学季为传统配镜小旺季、及22Q1相对低基数，预计23Q1收入增长靓丽。利润率受益高毛利率离焦镜产品销售占比提升影响或有明显提高。
包装&出口：包装成本改善逻辑仍在兑现，出口企业关注二季度分化。1）包装：纸包装下游智能手机需求相对走弱，但23Q1包装纸价环比仍在走弱、利润率表现预计仍然较好；塑料包装下游客户下单节奏稳步恢复、油价下行利好成本弹性，预计23Q1收入、利润均有较好表现。2）出口：受海外渠道库存处于相对高位、需求端相对疲弱的影响，我们预计出口链各细分龙头23Q1业绩表现仍有一定压力。展望23Q2，部分渠道去化相对较快的细分品类出口龙头收入端有望随补库需求释放而同比转正，并于23年下半年逐步进入相对稳定成长阶段。
板块更新：竣工、社零数据环比大幅改善，关注家居优质资产长期成长
家居：1-2月竣工及家居社零数据较优，逐季向上态势明确。1-2月竣工首次转正、销售/新开工降幅显著收窄，家具社零表现较强；3月地产数据预期更优，新房成交同比增长持续向好，环比改善，止降回升，二手房本周成交增速提升。投资建议：二季度业绩兑现度高，回调关注布局机遇，分化是本轮投资主线。本周我们跟踪各家315活动落地情况较好，前端预约单数量和客单值均有较增长。开门红和315活动的订单预计在3-5月都将是上市公司验收的重要拉动，且保交付和前期二手房成交火热将对后续订单形成拉动，看好板块经营逐季向上确定性高。持续看好欧派家居（对应23年24X）等白马标的的配置价值，同时滞涨标的推荐顾家家居（对应23年16X）、敏华控股（10X）、索菲亚（14X）、志邦家居（15X）；此外近年战略调整进入收获期首选喜临门（17X），后续关注存在超预期可能性的慕思股份（19X）、金牌厨柜（13X）。从近期接单情况来看、保交付龙头的订单出现分化，关注优质龙头江山欧派、皮阿诺、箭牌家居的投资机会。(以上估值基于3月17日收盘价和我们的预测，金牌为Wind一致预测)。
造纸：特种纸Q2业绩弹性释放，左侧布局大宗纸细分龙头。供应端新增产能冲击，Q2阔叶浆走跌趋势明确；本周文化用纸价格持平，白卡纸/生活用纸等略下跌，低成本下盈利有改善；本周箱板瓦楞纸价格及国废继续下跌，板块阶段性筑底。建议关注细分纸种价格催化，左侧布局大宗纸细分龙头。23Q2阔叶浆下行幅度有望扩大，维持推荐供需格局较优、盈利弹性释放的特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技。从两年股价空间的角度来看，左侧建议布局浆纸一体化、上游资源配套领跑的文化及箱板龙头太阳纸业、箱板龙头玖龙纸业、山鹰国际，白卡龙头博汇纸业等。
必选消费：百亚3.8大促表现稳健，公牛沐光无主灯首家旗舰店顺利开业。1）百亚股份：本周百亚股价回调较多，主要为市场担心三八大促行业竞争加剧，我们跟踪到百亚三八节线下动销良好、线上持续高增，电商及新品持续拉动份额提升。中期来看，我们认为公司线上渠道围绕打造品牌及畅销款加大投入，推动品牌影响力及份额提升；省外河北、湖南等省份有望随规模效应凸显成长提速，进入优质成长阶段。
2）晨光股份：23年传统核心业务修复趋势明确，同时看好晨光核心业务净利率稳定在12%-13%水平，预计科力普收入延续高增且盈利能力随规模效应释放提升，九木在开店提速同店增长作用下实现亮眼表现。我们认为文创龙头长期壁垒依然突出，持续看好公司长期价值；3）公牛集团：沐光无主灯全国首家旗舰店顺利开业。
风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，原材料价格上涨，纸价涨幅低于预期。