可能受影响的规模有多大？
22H1 我国大资管行业管理资产规模达 143.4 万亿。其中与债市高度相关，且交易灵活度较高的，主要是 27.4 万亿的银行理财（固定收益类）和 15.9 万亿的公募基金（债券型+货币型） 。
从持有人规模占比大致推算， 个人投资者持有约 0.4 万亿债基、约 6.7 万亿货基、约 25.9 万亿理财，可能会因为赎回行为而对市场产生扰动。除了个人投资者，银行作为机构投资者的行为也受到关注。测算 22H1 商业银行整体投资基金的规模约 6.8 万亿，银行理财持有公募基金规模为 1.3 万亿。
压力最大的时候或已过去。
复盘 2020 年 5-6 月债券市场利率上行的影响。 逻辑上来说，银行自营投资基金的赎回压力不明显，20H1 投资基金规模并未收缩，事实上，20H1 比年初还净增了 0.4 万亿；货币型+债券型公募基金共减少 1.3 万亿，部分源于股债的“冰火两重天” ；非保本理财规模减少 1.3 万亿，也有股市虹吸效应的影响。
与以往相比，2022 年 11 月“破净”的特别之处：1）20H1 理财的净值化比例为 54.1%，而 22H1 时为 95.1%，对应到规模上，大致翻倍；2）虽然这次的净值损失程度较小，但波及的受众范围更广，3 月受影响主要为 R3-5 产品，占比不足两成，11 月受影响主要为 R1-2 产品，占比超八成，舆论关注度更高。
理财赎回压力最大的时候或已过去，但不排除小幅余波的可能。估算 22H1时 T+0 产品 8.7 万亿，3 个月以内非 T+0 产品 3.5 万亿。如果未来 3 个月内债市仍出现波动，这部分陆续满足赎回条件的理财产品边际上或许仍有一些压力。
投资建议： 利率上周五已趋稳，继续大幅上行概率不大；理财产品大多有日内 10%的大额赎回限制，受影响有限；银行自营盘持有基金较稳固，逻辑上并无加大赎回的动力；股市尚未走出强势行情，对固收类基金和理财的虹吸效应尚不显著。后续理财规模或将平稳，维持对银行板块“推荐”评级。
风险提示：市场波动性加大；经济加快复苏；舆论影响扩大。