硅料产量正逐季释放，“拥硅为王”时代渐行渐远。 根据硅业分会的统计数据，到 2022 年年底，国内多晶硅产能将从今年初的 52 万吨增加到 126 万吨，增长1.4 倍，到 2023 年底，国内多晶硅总产能将达到 225 万吨，较 2022 年底增长78.6%。若我们假设硅料 2023 年产量为 146 万吨，硅耗 2.6g/w，计算可得 2023年硅料环节最大可支持约 540GW 组件，全年看硅料供应非常充足。 硅料降价让利中下游， 投资收益率的提升将刺激此前积压的地面电站建设需求释放。
N 型技术快速渗透， Topcon 性价比突出率先放量。 下一代技术主要有三条路线：TOPCON、 HJT、 IBC。 成本、良率以及转换效率稳定性是 N 型量产的关键，在三种技术中目前 topcon 量产生产成本已接近 perc 电池的生产成本，性价比方面较为突出。而 HJT 的生产成本相对较高，且与 TOPCON 量产转换效率并未拉开差距，导致新建 HJT 产线的投资性价比仍需观察。 未来 HJT 的量产仍有待技术进步、 工艺优化以及相关配套产业链的降本。 2023 年 N 型新技术的降本增效、产业链配套协同发展仍然是发展主旋律。
EVA、 POE 粒子供应紧张，胶膜环节顺价能力有望触底改善。 粒子供应相对紧张，制约胶膜产能释放。在不考虑光伏级粒子大幅涨价的情形下，若以 2023 年光伏级粒子预计产量约 170 万吨计算，仅可支持约 385GW 组件。企业的保供能力、上游供应链的管理能力，成关键竞争要素。 展望 2023 年， N 型电池片驱动 POE、 EPE 胶膜市占率提升，光伏级 EVA+POE 粒子整供应偏紧，供应链管理能力不足的企业产能释放将受到原材料制约，预期胶膜环节供应也将偏紧，能顺利的向下游传导涨价， 盈利能力趋于改善。
投资策略： 光伏行业高景气高成长确定性强，欧美发展部分本土制造业不改光伏行业“量增”逻辑。随着明年硅料供应逐步释放，电站回报率提升将刺激光伏地面电站建设需求释放，预计明年全球新增装机将达 300GW 以上。 同时，硅料降价将带来产业链利润重分配，组件向下游电站的让利压力以及组件对辅材的压价压力都将减小，利好一体化组件企业和非硅环节。可把握以下三条主线： 主线一：行业利润重分配，一体化组件和胶膜、 接线盒等辅材受益。 相关标的： 天合光能、晶科能源、 赛伍技术、福斯特、快可电子、通灵股份。主线二：地面电站需求边际释放，大逆变器和储能 pcs 需求快速增长。相关标的：阳光电源、上能电气。主线三： N 型电池崛起，受益的配套产业链公司；包括topcon、 hjt、 ibc、钙钛矿等路线相关设备企业，银浆国产化企业等。
风险提示： 新能源装机不及预期；产业链价格上涨或影响下游需求释放。