核心观点
供紧需弱港口累库，动力煤市场价承压下行。近期各地全力保障迎峰度冬煤炭稳定供应，产地部分煤矿产能有所核增。根据国家统计局数据显示，10月份全国生产原煤3.7亿吨，同比增长1.2%，增速比上月回落11.1个百分点，日均产量1194万吨。疫情防控持续影响煤炭外运，大秦线发运量虽有好转，但尚未达到满发状态，动力煤供给端继续承压。需求方面，供暖耗煤还有释放空间，但电厂采购主要以长协保供煤为主，对市场现货需求较低。截至11月8日，南方八省电厂煤炭日耗达176.7万吨，相比10月31日上涨8.3万吨，涨幅4.93%，需求端伴随气温降低有望继续保持上升。港口库存端，受大秦线运力恢复及终端需求不振影响，库存量止跌回升，根据wind数据显示，截至11月18日，北方港口库存合计1884万吨，周环比上升165万吨，涨幅9.6%。累库压力下，港口价格持续下跌，截至11月18日，京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价1427元/吨，环比下降5.31%。
供给稳定下游需求释放，炼焦煤价格企稳回升。供给方面，随着疫情政策好转，产地出货稳中回升。需求端，在经过前期煤价持续下跌后，下游钢企亏损状态有所好转，采购意愿略有回升，加之焦炭提涨下市场提振，焦企补库需求释放，炼焦煤价格阶段性反弹，且近日地产利好政策频出，地产企业融资渠道逐步好转，有望在保交楼的驱动下进一步推动地产需求边际改善，在下游市场回暖的支撑下，炼焦煤需求还有释放空间。目前焦炭利润承压较大，价格底部有望实现小幅提涨，炼焦煤有望近期继续保持反弹。价格方面，据wind数据显示，截至11月18日，山西吕梁产主焦煤市场价2150元/吨，周环比上涨4.88%；山西古交产肥煤2150元/吨，周环比持平；河北邯郸主焦煤2490元/吨，环比持平；炼焦煤期货收盘价2193.5元/吨，环比上涨67元/吨，涨幅3.15%。
国际煤价下跌对国内市场作用有限，煤炭价格保持高位运行。由于今冬欧洲温度相较往年更高，且天然气及煤炭库存相对充足，整体上对动力煤的需求不及预期，导致国际煤价大幅下滑。根据wind数据显示，截至11月11日，理查德RB报价173.25美元/吨，周环比下跌17.5%；纽卡斯尔NEWC报价324.26美元/吨，周环比下跌10.45%。国家统计局数据显示，10月份进口煤炭2918万吨，同比增长8.3%，1-10月份累计进口煤炭2.3亿吨，同比下降10.5%。欧洲能源短缺的根本问题仍未解决，随着冬季供暖持续，天然气的持续补库存，国际煤炭价格有望迎来反弹，国内煤炭进口价格依旧高企，对于国内煤价支撑较足，我们认为煤炭价格将继续保持较高水平。
投资建议：重点关注陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、平煤股份。
风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。