投资要点：
事件：本周硅料成交均价由303元/kg下降至302元/kg，环比降幅0.3%。虽然降幅不大，但近两年来持续上涨居高不下的硅料价格首次出现了下探。
硅料新增产能陆续投放：根据硅料企业投产进度，我们预计22年Q4硅料行业供给27-28万吨，可支撑下游组件需求超100GW，硅料紧缺程度有望逐步缓解，23年有效产能约140万吨+，可支撑下游组件需求超550GW；我们预计硅料虽然短期内可能难有较大跌幅，但是价格下跌趋势已明确。
光伏需求旺盛已成共识，核心在于：硅料价格下降的幅度和节奏，以及价格下跌后哪个环节能够截留住最多的利润。我们预计22/23年全球光伏新增装机需求240GW+/340GW+；23年起硅料供给过剩，价格预期见顶回落，有望带动产业链价格下降，核心在于判断利润向下传导的情况。
硅料环节释放出的利润向产业链中下游传导，一体化组件企业量利齐升，主产业链中游各环节盈利占比提升。1）首先一体化组件企业将迎来量利齐升，国内地面电站存在竞价情况，龙头技术、成本、规模、品牌渠道等竞争优势显著，同时海外市场价格敏感度低，更加看重品牌渠道，尤其对新电池技术更为青睐，海外市场占比高、新技术量产快的一体化组件企业能够获得更高的利润；2)电池片环节盈利持续修复，大尺寸新型电池片爬坡时间较长，23年供需相对偏紧，TOPCon23年量产加速，HJT前景广阔重点关注降本增效进展，BC类电池在分布式领域发挥优势，新技术量产快的电池企业盈利可期；3)硅片环节竞争加剧，三四线企业将面临较大压力，部分落后产能或将淘汰，龙头企业的阿尔法成为胜负的关键，看好技术工艺先进、供应链管理能力强、高纯石英砂有保供优势的硅片龙头。
逆变器、辅材等环节也将受益于需求爆发，用量增加，同时存在供给瓶颈的环节具有更强的阿法尔。硅料降价后，逆变器、辅材、开发运营等环节整体受益于需求爆发，同时存在供给瓶颈的环节具有更强的阿法尔；逆变器环节受益于光储高增速，国内厂商并网&微逆&储能出货显著提升；胶膜环节行业产能扩张积极，核心在于EVA&POE粒子供给能力，龙头盈利水平稳定；石英砂紧缺持续到24年；其他辅材环节也都受益于量增逻辑。
国内大储受益于国内地面电站需求爆发，海外户储持续高景气。组件价格下降利好大型地面电站储能装机，叠加年底独立储能示范项目抢装效应，国内大储有望实现超预期放量；欧洲需求持续旺盛，俄乌冲突背景下电力自主可控诉求及高经济性驱动户储市场爆发；美国ITC税抵加码，居民电价提高，经济性驱动大储户储共振。
投资建议：关注1）量利齐升的一体化组件：隆基绿能、晶澳科技、晶科能源；2）盈利稳定，有望享受新技术溢价的电池环节：爱旭股份、钧达股份、正业科技等；3）竞争优势显著、具备高纯石英砂保供的硅片龙头：TCL中环；4）受益于需求爆发、量增利稳的逆变器及辅材环节：阳光电源、锦浪科技、德业股份、禾迈股份、昱能科技、福斯特、福莱特、中信博、意华股份、石英股份、通灵股份、宇邦新材等；5）储能板块：鹏辉能源、科士达、华宝新能、南都电源、派能科技、科信技术、科华数据、亿纬锂能等。
风险提示：硅料降价不及预期，下游需求不及预期。