行业走势：上周上证综指上涨0.14%，创业板指数下跌3.36%，公用事业与环保指数上涨2.66%。环保板块中，大气治理板块上涨2.03%，固废板块上涨0.34%，环境监测板块下跌1.87%，节能与能源清洁利用板块上涨1.25%，电力板块中，火电板块上涨5.55%，水电板块上涨3.72%，清洁能源发电板块下跌0.16%，地方电网板块上涨2.27%，燃气板块上涨2.84%；水务板块上涨0.22%。
本周要点：
市场煤价下跌及疫情反复背景下，沿海火电有望实现业绩复苏：今年海内外高煤价影响下长协煤签约率较低的沿海电厂盈利能力较弱，近期随着港口煤价及海外进口煤价均出现持续性下调，沿海电厂有望迎来明确的业绩改善预期。据煤炭资源网披露的数据，今年11月1日秦皇岛港口5500混煤价格为1595元/吨，截至11月24日降至1280元/吨，11月以来降幅达到19.7%；10月底纽卡斯尔动力煤价格指数为376.6元/吨，截至11月18日降至339.7美元/吨，11月以来降幅达到9.8%。虽然受寒潮即将来临影响煤价可能出现阶段性回升，但我们判断在疫情反复的背景下中期煤价有望出现持续下降。近期随着多地疫情反复，各地防疫政策趋严，后续疫情形势以及防疫政策仍具有不确定性，2023年即使国内防疫得到放开，参考此前海外的情况，我们认为防疫政策放开初期可能会经历一段“阵痛期”，疫情扩散可能导致工厂开工率低，工业用电疲软的可能性较高，可能带来整体用电需求减弱下的煤炭需求疲软。虽然煤价波动同时受到其他因素影响，但我们认为疫情反复所带来的用电需求减弱是市场煤价波动重要的影响因素之一，因此不排除煤价在2023年呈现持续下降趋势的可能性，从而带来火电业绩改善预期。市场煤价下跌预期下我们认为沿海电厂业绩弹性较大，建议关注广东省内稀缺的拥有高电价煤矸石电厂的标的【宝新能源】以及广东省属电力平台【粤电力A】，同时继续建议关注火电业绩确定性较强的【国电电力】。
电力现货市场规则出台，探索容量补偿机制火电调峰价值有望凸显：日前，国家能源局对《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》、《电力现货市场监管办法（征求意见稿）》公开征求意见，一方面提出稳妥有序推动新能源参与电力市场，另一方面推动储能、分布式发电、虚拟电厂、新能源微电网等新兴市场主体参与现货交易，加强现货市场与调峰辅助服务市场融合，同时《规则》提出要加快辅助服务费用向用户侧合理疏导，充分考虑了新能源发电的环境价值以及消纳成本，有望带来新能源与储能业务盈利能力提升。此外，此次政策提出要探索建立市场化容量补偿机制，提升电力系统调节能力。随着新能源装机占比的不断提升，火电灵活性改造机组作为保障电力供应的可调节电源重要性凸显，后续随着容量补偿机制的逐步完善，火电作为调峰电源的价值有望逐步体现，火电灵活性改造积极性有望提升。
寒潮即将来临，有望带来天然气需求复苏：中央气象台发布寒潮蓝色预警，11月26日至11月30日今冬以来最强寒潮即将来袭，我国大部分地区均将受到影响。我国北方和中东部大部分地区气温将先后下降8-10摄氏度，部分地区降温幅度可能达到16摄氏度以上。寒潮来袭背景下冬季天然气供暖需求有望提升，有望带来天然气价上涨。气价上涨背景下除了上游气源端有望受益之外，中游长输管网环节同样截留部分差价，享受涨价红利，建议重点关注拥有丰富气源与客户资源的河南省长输管网稀缺标的【蓝天燃气】。
市场信息跟踪：
1）碳市场跟踪：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量346.09万吨，总成交额1.92亿元。挂牌协议交易周成交量157.09万吨，周成交额9079.97万元，最高成交价58.10元/吨，最低成交价57.50元/吨，本周五收盘价为57.80元/吨，较上周五上涨0.52%。大宗协议交易周成交量189万吨，周成交额1.02亿元。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量2.03亿吨，累计成交额89.65亿元。本周，广东碳排放权成交量最高，为55.32万吨。碳排放平均成交价方面，北京市场成交均价最高，为128.08元/吨，福建市场成交均价最低，为26.84元/吨。
2）天然气价格跟踪：据卓创资讯发布的数据，本周全国LNG出厂成交周均价为5486.53元/吨，环比下跌219.65元/吨，跌幅3.85%。其中，接收站出厂周均价6578.57元/吨，环比上周下跌167.3元/吨，跌幅2.48%；工厂出厂周均价为4605.13元/吨，环比上周下跌338.65元/吨，跌幅6.85%。
3）煤炭价格跟踪：据wind和中国煤炭市场网，本周CCI5500动力煤综合价格指数为792元/吨，环比上周持稳。从产地来看，榆林5800动力混煤坑口价820元/吨，周环比持稳。鄂尔多斯电煤（Q5500）坑口价690元/吨，周环比持稳。大同南郊动力煤（Q5500）车板价855元/吨，周环比持稳。
投资组合：
【蓝天燃气】+【大元泵业】+【国电电力】+【新奥股份】+【大地海洋】
风险提示：政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，动力煤长协签订比例不及预期，电价下调风险，资产重组失败风险、大额解禁风险、补贴下降风险、产品价格下降风险。