硅料价格拐点初现产业链利润将迎来重新分配
本周国内硅料厂商尚未有12月硅料明确报价，散单成交放缓，市场观望情绪浓厚。从价格端看，11月23日PV-infolink公布的多晶硅现货均价为302元/kg，较上周下跌1元/kg，最低价已跌破300元/kg，价格出现明显松动，下行趋势初现。下月硅料供给预计环比增加，下游需求趋于平淡，硅料企业库存有望被动抬升，下跌趋势将更加明确。
上海补贴深远海海风项目
11月24日，上海发改委印发《上海市可再生能源和新能源发展专项资金扶持办法》（下称《办法》）的通知，提出常规光伏项目，光伏电站奖励标准0.1元/千瓦时，执行居民用户电价的学校分布式光伏奖励标准0.12元/千瓦时，其他分布式光伏奖励标准0.05元/千瓦时。光伏建筑一体化项目奖励标准0.3元/千瓦时。深远海海上风电项目和场址中心离岸距离大于等于50公里近海海上风电项目奖励标准为500元/千瓦。本办法适用于2022-2026年投产发电的可再生能源项目，自2022年12月15日起实施，有效期至2026年12月31日。
投资建议
我们认为，中期维度上随着硅料新增产能释放加速，硅料价格将进入下跌区间，终端产品硅料成本有望从当前的42%逐渐回落，产业链利润向中游流动。产品结构上，电池环节N型TOPCon和XBC等新技术凭借更高转换效率给下游电站带来更好的经济性，且出货占比仍处于低位，给产品带来一定溢价能力，增厚企业盈利，22年底N型TOPCon产能有望超过70GW，未来新技术产品渗透率预计快速提升。价格端，高效大尺寸电池供给紧缺，短期内价格有望维持高位，随着硅料、硅片价格下行，电池环节22Q4盈利有望环比提升。建议重点关注电池新技术和一体化企业投资机会。
此前广东、山东和浙江陆续发布省内海风项目补贴办法，在国补退出后省补出台能够提升海风经济性，本次上海发布的补贴办法重点扶持离岸距离较远的海风项目。海上风电向深远海发展，海缆、塔筒桩基环节价值量将得到提升，建议重点关注相关企业投资机会。
风险提示
1、原材料价格波动；2、项目开工不及预期；3、疫情控制不及预期；4、地缘战争及冲突加剧等