市场回顾： 本周沪深 300 指数下跌 0.68%， 公用事业指数上涨 2.66%，环保指数下跌 0.29%， 周相对收益率分别为 3.34%和 0.39%。 申万 31 个一级行业分类板块中， 公用事业及环保涨幅处于第 6 和第 13 名。 分板块看， 环保板块下跌 0.29%； 电力板块子板块中， 火电上涨 5.04%； 水电上涨 3.63%， 新能源发电上涨 1.44%； 水务板块上涨 0.79%； 燃气板块上涨 2.92%。
重要事件： 11 月 25 日， 国家能源局发布《电力现货市场基本规则（征求意见稿） 》 《电力现货市场监管办法（征求意见稿） 》 。 电力现货市场近期建设主要任务有： 推动与辅助服务联合出清， 加快辅助服务费用向用户侧合理疏导； 推动储能、 分布式发电、 负荷聚合商、 虚拟电厂和新能源微电网等新兴市场主体参与交易； 直接参与市场的用户、 售电公司、 代理购电用户应参与现货市场结算； 探索建立市场化容量补偿机制。
专题研究： 各地区 2023 年电力交易政策梳理： 广东省： 一次能源价格传导机制、 零售交易定价机制； 山东省： 2023 年电网代购电取消峰谷电价； 天津市： 2023 年直接交易总规模暂定为 350 亿千瓦时； 江苏省： 年度长协比例增加、 燃气机组和绿电交易价格不设限制； 新疆维吾尔自治区： 推动电力市场化交易向分时段交易模式转变。
投资策略： 公用事业： 1、 新型电力系统中， 必将大力推进电力现货市场交易， 促进辅助服务发展， “新能源+辅助服务” 将成为其中重要交易模式， 推动储能， 特别是抽水蓄能发展； 2、 火电盈利拐点出现， 推荐防御性板“火转绿” ； 3、 能源问题凸显， 推荐分布式光伏运营商芯能科技； 推荐有较大抽水蓄能和新能源规划， 估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、 化学储能资产注入预期， 未来辅助服务龙头南网储能； 推荐“核电与新能源” 双轮驱动中国核电； 推荐积极转型新能源， 现金流充沛火电龙头华能国际、 华润电力、 中国电力等； 有资金成本、 资源优势的新能源运营龙头三峡能源、 龙源电力。 环保： 1、 业绩高增， 估值较低； 2、 商业模式改善， 运营指标持续向好： 3、 稳增运营属性显现，收益率、 现金流指标持续改善。 推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。
风险提示： 环保政策不及预期； 用电量增速下滑； 电价下调； 竞争加剧