新车型密集交付有望推动 2023 年新能源车延续高景气度
2022Q3 新能源车销量再创新高，其中国内新能源车销量 196.7 万辆，同比+107.1%，欧洲 28 国销量 57.1 万辆，同比+4%，美国销量销量 24.9 万辆，同比+53.3%。我们预计 2022 年全年国内新能源车销量有望超过 680 万辆，欧洲全年销量有望达到 245 万辆，美国全年销量有望达到 105 万辆，同时 2022 年下半年开始国内国际主流品牌的电动车新车型开始密集推出，电动车销量有望延续高景气度，未来几年渗透率有望快速提升。我们预计到 2025 年动力+储能电池需求量有望接近 2000GWh。
产业链利润分化，龙头盈利能力优势凸显
电池环节：从 Q2 建立顺价机制后毛利率开始明显修复，Q3 保持稳健，随着电池厂产业链一体化布局完善以及部分企业锂资源的产能释放，2023 年有望进一步提升；
正极：2022 年下半年碳酸锂库存收益有所下降，铁锂正极材料 2023 年预计即将进入产能过剩期，龙头企业竞相布局磷酸锰铁锂新赛道；
负极：2022 年下半年负极扩产项目众多叠加负极厂商一体化程度提升，石墨化供需紧张缓解，加工费进入下跌通道；
隔膜：供需有望延续紧平衡，2022 年上半年国内隔膜市场格局稳定，龙头恩捷股份市占率达 46%，CR3 达 69%，龙头公司竞争地位稳固；
电解液： 大量产能释放价格下跌压缩单吨净利，龙头依靠一体化布局形成盈利能力的领先。
建议关注盈利边际改善的电池环节： 受益标的宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、珠海冠宇、国轩高科、派能科技、蔚蓝锂芯、孚能科技、鹏辉能源；建议关注各环节龙头企业：受益标的宁德时代、德方纳米、恩捷股份、天赐材料、璞泰来； 建议关注供给有望延续紧平衡的隔膜环节： 受益标的恩捷股份、星源材质。
钠电及 PET 复合铜箔进入产业化元年
钠离子电池在量产成本、安全性、放电倍率上有优势，2023 年有望进入产业化，BOM 成本有望降低至 0.6 元/Wh， 同时承接锂电池成熟产业链有望迅速放量， 考虑电动二轮车、A00 级电动车、表后储能三大市场用量 2025 年需求量有望达到30GWh。而复合铜箔相比较于传统集流体具备（1）安全性强；（2）能量密度边际提升；（3）规模化后具备成本优势，性价比突出，目前处于 0-1 的产业化初期，2023 奶牛产业化放量确定性强。
风险提示：政策变动风险，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险。