产业链景气再度回落，关注新能源电子。过去一周上证上涨1.76%，电子上涨0.77%%。产业链在经历了3Q22“速冻急停”式的终端去库存、10月短暂的备货力度改善之后，由于手机“双十一”销售数据不佳、疫情冲击郑州富士康运营等影响下，行业景气再度回落，部分品牌再度出现组装环节暂停、订单削减的情况。叠加半导体自身下行周期影响，WSTS在11月底更新了今明两年全球半导体市场规模的预测值，由8月的13.9%4.6%下调至4.4%/-4.1%。面对终端创新瓶颈、销售数据低迷的情况，我们对左侧抢跑行情的力度相对谨慎，底部配置仍是主旋律，同时建议关注新能源相关电子产业链的稳健增长，推荐东山精密、闻泰科技、扬杰科技、博敏电子、宏微科技、环旭电子、东微半导、顺络电子等。
WSTS下修明年半导体增速至-4.1%，模拟芯片和分立器件各增长1.6%、2.8%。WSTS在11月底更新了今明两年全球半导体市场规模的预测值，分别同比增长4.4%/-4.1%至5801/5566亿美元，增速较8月预测的13.9%/4.6%明显下调，细分品类中模拟芯片和O-S-D明年有望维持正增长，预计模拟芯片和分立器件分别增长1.6%和2.8%；存储芯片在今年下滑12.6%之后预计明年继续下滑17.0%，下滑幅度最大。我们认为明年半导体基本面有望触底，建议关注有机会在下轮上行周期中继续成长的细分领域龙头，继续推荐圣邦股份、晶晨股份、峰岹科技、芯朋微、澜起科技等。
10月全球智能手机出货量同比下降10.0%，苹果同比逆势增长8.4%。根据StrategyAnalytics数据，10月全球智能手机出货量9800万部(YoY-10.0%)，其中：苹果出货2200万部(YoY+8.4%)、份额22.4%(YoY+3.8pct)；三星出货2000万部(YoY-14.2%)、份额20.4%(YoY-1.0pct)；小米、vivo、OPPO出货分别同比下降11.4%、11.1%、26.0%。StrategyAnalytics预计22、23年全球智能手机出货量将分别同比下降10.5%、5.3%，预计苹果、三星今明年的表现将跑赢市场。考虑到终端需求仍较疲软，我们继续推荐受益于iPhone市场份额持续提升的苹果产业链企业，包括东山精密、闻泰科技、环旭电子、鹏鼎控股、福立旺等。
SideQuest正式适配PICO系列头显，Unity和Meta合作推进VR教育应用。根据新浪VR报道，SideQuest宣布其头显端应用SideQuestlite已经适配支持PICO系列头显，SideQuest是全球领先的第三方VR软件分发平台，已上架超过3000款独立VR游戏。此外，根据映维网报道，Unity和Meta合作资助教学机构开展VR教育，截至11月已向美国300多家教育机构分发了5300多台MetaQuest2VR头显，其中大部分用于教授实时3D创作。VR软硬件生态日渐成熟，我们继续推荐创维数字、三利谱、歌尔股份、鸿利智汇、长信科技等产业链相关标的。
11月DRAM现货价格跌幅收敛，关注复苏预期下去库存周期边际变化。据Digittimes统计，11月DDR416Gb(2G*2)、DDR48Gb(1G*8)、DDR48Gb(512M*16)、DDR34Gb(512M*8)现货价格跌幅较10月皆收敛约1成至-6.0%、-5.8%、-7.0%、-5.6%。4Q22促销季因疫情影响及宏观经济环境不佳，下游备货保守导致DRAM价格仍未止跌，但随着存储芯片价格经历前期快速下跌已接近成本线，下游持续存货去化有望推动调整周期接近尾声。复苏预期下，关注设计公司在存货去化过程中的边际改善，继续推荐圣邦股份、晶晨股份、峰岹科技、芯朋微、澜起科技等。
新能源汽车销量表现分化，关注头部车企带来的半导体增量机会。11月我国新能源车企销量分化，除比亚迪23.04万辆(MoM+5.8%,YoY+134.32%)保持连续增长，其余车企均表现出月度波动。理想1.5万辆(MoM+50%，YoY+11%)，蔚来1.4万辆(MoM+41%，YoY+30%)环比回正，极氪1.1万辆(MoM+9%，YoY+447%)同环比增长，埃安2.9万辆（MoM-4%，YoY+91%）、哪吒（MoM-16%，YoY+51%）、AITO0.8万辆（MoM-31%）等销量有所回落。随新能源汽车增速逐步放缓，建议关注以比亚迪为代表的头部企业带来的汽车半导体产业链机会，推荐相关功率器件厂商时代电气、斯达半导、东微半导以及未来有较大规模自有产能释放的士兰微等。
重点投资组合
消费电子：东山精密、闻泰科技、环旭电子、福立旺、福蓉科技、康冠科技、精研科技、鹏鼎控股、歌尔股份、沪电股份、世华科技、博敏电子、永新光学、创维数字、易德龙、传音控股、视源股份、京东方A、海康威视、三利谱、光弘科技、蓝特光学、长信科技
半导体：圣邦股份、晶晨股份、峰岹科技、华虹半导体、东微半导、扬杰科技、宏微科技、士兰微、时代电气、中芯国际、力芯微、斯达半导、韦尔股份、芯朋微、纳思达、北京君正、澜起科技、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、通富微电、纳芯微、赛微电子
设备及材料：北方华创、芯碁微装、富创精密、鼎龙股份、广立微、万业企业、立昂微、安集科技、中微公司、沪硅产业-U、中晶科技
被动件：江海股份、顺络电子、洁美科技、三环集团、风华高科、泰晶科技
风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。