核心观点
新能源的随机、间歇、波动等特性对电网安全产生威胁， 虚拟电厂是新型电力系统发展的必由之路。 “双碳”目标驱动下，我国推动建设以新能源为主体的新型电力系统， 在发电侧，新能源大规模并网会威胁电力系统安全和稳定性，在用电侧，分布式能源、储能、可控负荷等各类激增的大功率用电设备（如充电桩）增大电网压力， 在新的发用电势态下，虚拟电厂应运而生。虚拟电厂是一套能源协调管理系统，是一种跨空间的、广域的源网荷储集成商， 整合闲置资源参与维持电网系统稳定，有效降低发电厂和电网企业运营成本， 作为一个特殊电厂参与电网运行和电力市场交易。
虚拟电厂的商业模式：当前以辅助服务赚取补贴为主， 未来向电能量交易方向发展。 目前，我国的虚拟电厂以邀约型为主，通过政府机构或电力调度机构发出邀约信号，然后由负荷聚合商和虚拟电厂组织资源进行削峰填谷等需求响应，从电网电价补贴中获取收益，其中，填谷难度比削峰大，削峰主要针对广东、浙江、江苏等长三角和珠三角的用电大省，填谷主要针对中西部发电集中区。未来，随着全国统一电力交易市场的成熟，虚拟电厂商业模式重心将转向参与电力市场交易。
各地虚拟电厂试点项目纷纷落地， 电网下属信息化企业是主力。 我国自十三五期间已开建多个虚拟电厂试点项目，十四五期间虚拟电厂将逐步走向成熟。十三五期间，广东、江苏、上海、河北等地开展多项虚拟电厂项目试点工作，江苏率先于2015 年出台《江苏省电力需求响应的实施细则》指导电力需求调控。十四五期间，安徽、浙江、上海、广东等地持续深入推进虚拟电厂建设， 2022 年 6 月北京首次将虚拟电厂建设纳入电力发展规划，山西能源局印发首份省级虚拟电厂建设运营实施方案，虚拟电厂建设逐步走向规范化。 远光软件、国网信通、国能日新、东方电子、电享科技等多领域企业纷纷入场，其中电网下属信息化企业是主力军。
未来大规模需求侧资源成为电力行业的主角，具有资源整合能力的聚合商有望胜出。 我们认为，电网公司下属的电力信息化公司有望成为胜出的资源聚合商。虚拟电厂厂商将走向技术型和运营型两个方向： 1）在技术型方向，民营企业更有迭代动力，从而产生技术优势； 2）在运营型方向，国网和南网公司下属的电力信息化公司则更有优势，有望成为胜出的资源聚合商。 我们认为，随着全国统一电力市场的逐步规范和电力交易机制的成熟，虚拟电厂厂商的重心将倾向于依靠投标策略获益，而虚拟电厂预测用电量和电价的准确性则是重点，电网下属的电力信息化公司依托电网公司的资源和政策倾斜，有望获取更加丰富的用户数据，提高预测精度，逐步成为胜出的资源聚合商。
投资建议与投资标的
电网下属信息化企业： 依托电网公司的资源优势， 是当前虚拟电厂领域主力军， 推荐远光软件(002063，买入)，建议关注国网信通(600131，未评级)；
电力信息化领域企业： 在电力领域具有技术储备，具备虚拟电厂系统建设和优化的能力， 建议关注朗新科技(300682，未评级)、东方电子(000682，未评级)。
新能源领域企业： 在虚拟电厂调节可控资源方面具有独特优势， 建议关注国能日新(301162，未评级)。
风险提示
新型电力系统建设不及预期； 电力体制改革不及预期； 虚拟电厂项目落地不及预期； 假设条件变化影响测算结果。