HUD为ADAS信息最佳展示方式，渗透率有望借势智能化快速提升。未来三年内，ADAS渗透率有望快速提升，国内L1-L2级ADAS渗透率有望从2021年的46.3%提升至2025年的75%，全球L1-L2级ADAS渗透率有望从2021年的45%提升至至2025年的58%。HUD可以将ADAS的车道偏离预警、防碰撞预警等多项信息呈现于HUD界面，是ADAS信息的最佳展示方式。HUD也可以更方便、更直观的实现导航功能。HUD渗透率有望随着ADAS渗透率的提升而快速提升。
HUD可改善驾驶体验 自主品牌快速上车。为提升市场竞争力，车企对自动驾驶和智能座舱重视度提升，尤其是自主品牌车企近年在国家智能网联发展战略的推动和扶持下，转型动作快、力度大，产品创新和应用上也更加大胆和前卫，HUD可提升驾驶舒适感、安全性，获得车企青睐。在2020年奔驰S级搭载HUD之后，自主品牌纷纷入局HUD，2021年，吉利星越L、广汽传祺第二代GS8、摩卡三款自主品牌车型也搭载了HUD，自主品牌的HUD装配率分别从1.70%升至2021年的约3.90%。
国内HUD厂商具多重优势 竞争格局良好。国内供应商经过多年发展，技术水平逐步提升，同时凭借成本优势、定制化及快速响应等服务优势获得客户及订单，实现HUD 产品量产，与外资供应商展开竞争。当前国际企业主要争夺中高端车型市场，而中国HUD企业由于价格便宜，主要集中自主品牌整车厂。2021年国内HUD市场份额前五，分别为电装（39.4%）、华阳集团（16.2%）、台湾怡利（16.0%）、大陆集团（11.1%）、日本精机（9.3%）。随着国内供应商技术日益成熟，凭借成本优势、定制化、服务能力，国内厂商市占率有望提升。
AR-HUD步入量产阶段，多重优势下国内厂商有望赶超国外厂商。在W-HUD领域，外资供应商凭借先发优势居于优势地位，中国HUD企业主要服务内资客户。在AR-HUD领域，国内外企业处于同一起跑线，并且国内新能源汽车市场增长势头强劲远超国外，不同于国外相对保守的政策环境，国内产品落地周期只有短短1年甚至不到1年，而国外有3-5年，在国内已有数家优秀企业具备量产能力的当下，AR-HUD成为国内非常有机会实现弯道超车的一款产品。
投资建议：我们建议关注HUD制造环节相关公司，给予消费电子行业“增持”评级。
风险提示：HUD销量不及预期；行业竞争加剧。