复合铜箔具有高安全性、低成本、高能量密度的优势。复合铜箔是指在塑料薄膜PET等材质表面上采用磁控溅射等方式，将铜均匀地镀在基材表面从而制作而成的新型材料。当电池发生内短路时，复合集流体中间的高分子材料层会融化并发生断路效应，可以抑制短路电流从而控制电池热失控，从根本上解决了电芯爆炸起火的问题。复合铜箔的成本仅为传统铜箔的65%，具有低成本的优势。复合集流体重量比纯金属集流体降低50%-80%，从而电池能量密度能够提升5%-10%。
复合铜箔市场年复合增速达360%。我们预计2025年渗透率将超10%，2022-2025年PET复合铜箔市场需求量有望从1.98亿元增长至169.19亿元，年复合增长率高达360%。
2025年复合铜箔上下游设备市场规模达191亿元。复合铜箔产业链主要包括三部分，分别为提供铜箔生产设备和原材料的上游厂商、负责复合铜箔生产制造的下游生产商、给电池厂商提供辊焊设备的设备商以及下游电池厂商。据测算，2025年磁控溅射设备市场空间为79.5亿元，水电镀设备市场空间为96.1亿元，辊焊设备市场空间为15.7亿元。
复合铜箔有望在2023年实现批量出货。电池龙头公司积极验证并且推动复合集流体的导入，同时设备厂商和复合铜箔制造厂商均在积极布局复合铜箔产业，复合铜箔有望2023年实现批量出货。
投资建议：推荐关注四条主线：1）通过导入复合铜箔提升电池各方面性能的电池厂商，推荐【宁德时代】、【比亚迪】；2）布局领先复合集流体的制造厂商，推荐【宝明科技】、【万顺新材】；3）竞争格局较好的辊焊设备厂商，推荐【骄成超声】；4）在手订单较多的磁控溅射设备和水电镀设备厂商，推荐【东威科技】。
风险提示：新技术验证和测试进展不及预期；新能源汽车销量不及预期；原材料大幅上涨；行业相关公司产能建设不及预期；行业竞争加剧。