市场回顾：2022年11月，传媒指数上涨14.49%，跑赢WIND全A指数6.63pct，涨跌幅居申万28个子行业中第5名。子版块普涨，出版、影视院线、游戏、营销、数字媒体、电视广播的市值涨跌幅分别为16.24%、13.55%、11.03%、10.61%、9.28%和7.48%。
估值方面：截至2022年11月底，传媒（申万）板块PE（TTM，中值）为35.11倍（前值32.38倍），位于2010年以来的后27.10%分位。
行业跟踪：1）电影市场持续低迷。11月全国电影票房5.68亿元，同比下滑69.69%；全国观影人次同比下滑70.80%，全国平均票价同比增长3.81%；全国上座率为2%，同比减少2.9pct。2）游戏：伽马数据最新消息显示，2022年10月，中国游戏市场收入197.68亿元，同比和环比增速分别为-18.10%和4.66%。海外方面，中国自研游戏海外收入13.54亿元，同比和环比增速分别为-14.14%和-5.79%，市场规模创近6月新低。版号方面，11月下发国产游戏版号70款。3）重要动态：人民财评发布《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》。《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》显示，未成年人游戏沉迷问题已得到基本解决。工信部等五部门印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》。《阿凡达2》宣布国内定档12月16日。
投资建议：年初以来传媒行业受疫情拖累、板块估值受到压制，在全国疫情防控政策优化后，行业基本面和估值有望迎来修复，后续建议关注：1）在疫情管控放松后预计广告主投放需求有望逐步恢复的线下广告、网络视频等板块，关注芒果超媒、分众传媒、兆讯传媒等。2）国产版号发放常态化、监管有望迎来边际改善的游戏板块，关注三七互娱、吉比特、完美世界等。3）《阿凡达2》国内定档、年底贺岁档和春节档等推动优质国内外影片供应增多，有望提升大众观影热情和线下影院人流，带动影视院线板块业绩和估值修复，关注万达电影、中国电影、光线传媒等。维持行业“同步大市”评级。
风险提示：政策监管风险；市场竞争加剧；产品表现不及预期。