回顾2022年:多重不利因素下艰难前行
2022年,前期困扰家电行业的不利因素并没有得到根本性改善。原材料价格处于高位,国内房地产波动及疫情干扰,海外高通胀及复杂的国际局势,诸多因素导致市场需求疲软,家电行业整体承压。根据产业在线数据显示,2022年1-9月空调总销量为1.2亿台,同比下降1.3%;冰箱总销量为5765万台,同比下降10.4%;洗衣机总销量5030万台,同比下降7.4%。但我们也看到,家电品牌高端化持续推进,渠道布局进一步完善,拓展产业链布局及多元化外延,家电企业在困境中仍在探索与改革,寻求长期发展路径。
展望2023年:否极泰来,终见曙光
2023年,我们认为压制行业的因素终是迎来了确定性的转折,随着房地产、防疫政策的持续优化,经济活力焕发,国内家电消费需求稳步复苏;原材料价格趋稳回落,改善盈利能力同时为多样化营销提供空间。我们认为,2023年是家电历经两年调整筑底后,回归正常经营节奏的一年。外部环境向好对行业估值与盈利具有较强的修复作用,而高端化,渠道调整,降本增效,拓展海外市场,布局多元化业务仍是家电公司发展的长期议题。
投资逻辑(一):政策优化,需求向好
大家电具有装修属性,与地产周期相关性较大,随着房地产保交付等政策持续落地实施,装修属性最强的厨电板块估值及业绩的压制因素均得以改善。推荐关注厨电龙头老板电器(002508)、集成灶优质企业亿田智能(300911)、火星人(300894)。
另外,疫情防控政策的持续优化,家电需求尤其是线下需求回升,行业整体受益,其中影响最大的为重点布局交通枢纽的倍轻松(688793)。
投资逻辑(二):原材料回落,盈利改善
原材料作为家电企业成本构成中最大科目,其价格波动对盈利能力影响较大。2022年9月,LME铜、LME铝和国内ABS现货价格同比下降了15.4%、23.5%和30%。其中长尾小家电品类依赖电商渠道,消费者重视价格优势,成本转嫁能力较弱,因此我们认为原材料回落带来的盈利弹性也表现较为突出。推荐关注小熊电器(002959)
投资逻辑(三):估值修复,白马稳健
目前家电估值位于历史低位,具有较强安全边际。在估值切换行情中,白马股收益明显。我们推荐关注高股息率、边际向好的龙头标的:美的集团(000333)、海尔智家(600690)、格力电器(000651)。
风险提示:原材料价格大幅波动风险、终端销售不及预期风险、行业竞争加剧风险。