投资要点
上周行情：轻工制造板块指数上涨。2022/12/05 至 2022/12/11，上证综指上涨 1.61%，深证成指上涨 2.51%，轻工制造指数上涨 1.92%，在 28个申万行业中排名第 12；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（+6.12%）、造纸（-0.64%）、包装印刷（-0.83%）。
造纸： 看好浆价回落利润弹性释放，首推需求有望修复的生活用纸龙头【中顺洁柔】。截至 12 月 11 日，本周成品纸价均周环比小幅度下降；外销方面，中国出口集装箱运价指数 1410.11 点，周环比-3.7%。智利Arauco 预计 12 月中旬投产 156 万吨、UPM 纸浆厂预计 2023 一季度投产 210 万吨阔叶浆， 若两个项目如期逐步落地投产， 将有效缓解供应压力，继续看好盈利弹性；国内方面，预计 2022Q4 玖龙纸业投产 90 万吨阔叶浆及 2023Q4 仙鹤股份投产 100 万吨阔叶浆，新增自给浆产能较多，浆价趋势边际走弱，23Q1 下跌确定性较高。成本下行生活用纸及特种纸 23 年有望充分释放利润弹性，首推居民卫生意识增强下使用场景不断丰富的生活用纸赛道，推荐管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（23E PE24x）、 同时推荐 【维达国际】（23E PE14x） ；特种纸推荐有望受益于家居需求反转的装饰原纸龙头【华旺科技】（23EPE14x）；建议关注【仙鹤股份*】（23E PE18x）、【五洲特纸*】（23EPE11x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（23E PE9x）。
家具：房企股权融资逐步落地，需求侧放松政策陆续出台，地产&疫情双重修复下家具需求有望反转。 本周家居板块上涨 7.62%，顾家家居/江 山 欧 派 / 敏 华 控 股 / 索 菲 亚 周 涨 幅 分 别+21.87%/+14.28%/12.55%/12.01%。1）“第三支箭”逐步落地，金科、绿地等多家房企公告非公开发行股票进行融资，民营房企风险逐步缓解；2）需求侧放松政策陆续出台，12 月 8 日央行上海总部、上海银保监局召开房地产座谈会， 部署落实落细落地金融支持房地产市场平稳健康发展 16 条措施、调整优化房企股权融资 5 条措施等；佛山、厦门也陆续推出需求侧放松政策。前期对于地产销售的悲观预期有望逐步缓解，同时疫情管控放松，前期滞后需求有望逐步释放，家居需求有望迎来拐点。主线一：估值处于低位，前期受疫情影响较大修复弹性可期的家居龙头。推荐【敏华控股】：内销逐步企稳修复，一二线城市收入占比较高疫后修复弹性较大，FY23 PE 仅 11x；【索菲亚】：业绩增长稳健，利润端逐步改善（23E PE 仅 12x）；【顾家家居】：前期受疫情影响较大，后续随着消费信心恢复业绩有望逐步修复（23E PE18x） ； 【欧派家居】：整家战略领先同业，份额提升速度较快，龙头地位不断稳固（23E PE 仅 22x）；同时建议关注【志邦家居*】（23E PE14x），持续推荐【喜临门】（23E PE15x）。 主线二：工程业务占比较高，充分受益于竣工回暖的标的，推荐【皮阿诺】（23E PE12x），建议关注：【江山欧派*】（23E PE21x）。
必选： 疫后修复推荐晨光股份。 晨光股份 2022Q2 受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升。疫情管控放松后，中小学教学逐步恢复正常，看好学生文具需求迎来修复。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。
电子烟：超过 600 家获得电子烟生产许可证。 11 月 1 日电子烟《征收消费税》后，电子烟异地携带和寄递监管规范也相继落地，截至 12 月 9日，新增 56 家企业获得电子烟生产许可证，加上此前的 550 家企业，拿到电子烟合规经营的企业超过 600 家， 其中徕米关联公司新火智造也获得电子烟生产许可证。多家电子烟企业均获得电子烟生产许可证，加入合规持证生产行列，行业正式进入合规、健康发展阶段，强化电子烟全流程监管，打击非法电子烟。 首推拥有陶瓷雾化芯创新技术 FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（23E PE14x）；建议关注：【雾芯科技*】（23E PE26x）、【盈趣科技*】（23E PE14x）、【顺灏股份*】、【润都股份*】、【金城医药*】（23E PE16x）。
风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。注：估值 PE 对应 2023E， 数据来自内部预测； *标注为未覆盖标的，数据来自 Wind 一致预测。