核心观点
22 年智能手机出货量超跌， AIoT 时代终端创新不息。 过去一周上证指数上涨 1.61%， 电子上涨 0.02%， 子行业中消费电子上涨 0.77%。 我们认为，尽管 22 年智能机景气度持续走低， 但是有别于移动互联时代 PC 需求被智能机替代， AIoT 时代用户对手机的依赖仍在加深， 其消费属性仍在强化。 22 年全球智能机保有量 44.7 亿部， 以最新 44.8 个月的换机周期测算得 22 年全球智能机出货约为 12 亿部， 23 年行业有望恢复性增长， 我们预计 2027 年将恢复至 14.8 亿部(CAGR 4.4%)。 建议关注安卓阵营数据复苏、 果链逆势增长以及积极布局新能源方向的电子产业链， 继续推荐芯碁微装、 洁美科技、 闻泰科技、 东山精密、 环旭电子、 福蓉科技等。
OPPO Find N2 系列折叠机官宣， 苹果启动 20 英寸折叠产品开发项目。 OPPO官方宣布将于 12 月 15 日发布 Find N2 系列折叠新品， 包含 Find N 的迭代款 Find N2 以及 OPPO 首款竖向折叠手机 Find N2 Flip。 此外， 据TheElec 报道， 苹果已开始与三星显示和 LG Display 合作开发 20.25 英寸(展开)/15.3 英寸(折叠)可折叠 OLED 面板， 该面板很可能是苹果为MacBook 系列笔记本电脑开发。 折叠屏开启终端形态创新新纪元， 三星预计 2025 年前全球折叠屏手机市场将实现 80%的年均复合成长率， 我们继续推荐福蓉科技、 精研科技、 长信科技、 京东方 A 等产业链相关标的。
华为冬季全场景新品发布会召开， 多款 AIoT 创新产品发布。 12 月 9 日华为举行冬季全场景新品发布会， 发布 2 款手机产品(nova 10 SE、畅享 50z)、1 款 TWS 耳机产品(FreeBuds 5i)、 2 款手表产品(WATCH GT 3 Pro 典藏版、 儿童手表 5X 系列)以及 WATCH Buds、 Vision Glass 等创新产品。
WATCH Buds 采用高集成度架构设计与定制小型化的精密器件， 将 TWS 耳机内置到智能手表当中； Vision Glass 是华为首款智能观影眼镜， 能够在眼前投映出等效 120 英寸的虚拟巨幕。伴随着 5G+AIoT 创新周期启动，非电子产品电子化、 简单电子产品智能化的“电子+” 时代来临， 建议关注智能汽车、 VR/AR、 智能交互显示、 智能穿戴等创新产品投资机遇。10 月全球半导体销售额同比减少 0.46%， 晶圆代工厂产能利用率开始下滑。
根据 SIA 的数据， 10 月全球半导体销售额同比减少 0.46%至 468.6 亿美元， 其中中国同比减少 16.2%， 跌幅最大。 需求走弱已逐步传导至晶圆代工厂， 根据 TrendForce 的预测， 晶圆代工厂产能利用率将下滑， 比如联电第四季虽积极转换产能至车用及工控相关产品， 但仍难填补产能空缺， 产能利用率将下滑 10%； 力积电第四季 8 英寸与 12 英寸产能利用率将分别下滑至 60~65%、 70~75%。 随着产能利用率下滑， 预计晶圆代工价格将下调， 建议关注有望率先复苏的设计企业圣邦股份、 晶晨股份、芯朋微、 峰岹科技、 纳思达、 澜起科技等。
半导体产业链逆全球化或加深， 关注设备、 材料国产替代加速。 上周据彭博社报道， 荷兰正计划配合美国设立新的出口控制措施， 禁止向中国出口先进的芯片生产设备， 涉及荷兰企业或包括全球光刻机龙头 ASML 和原子层沉积设备龙头 ASM International。 上周台积电创始人张忠谋在台积电美国亚利桑那工厂移机仪式上表示： 全球化几乎消亡， 短时间内无法回归。 在逆全球化不断加深趋势下， 我们认为加速推进半导体设备和材料国产化重要性凸显， 继续推荐国产设备企业北方华创、 芯碁微装、 中微公司、 万业企业， 材料企业鼎龙股份、 沪硅产业等。政策驱动内需与品牌外延拓展， 汽车半导体景气不减。 12 月 6 日， 北京市宣布 23 年将延续纯电动汽车、 插电式混合动力（含增程式） 汽车、 燃料电池汽车免征车辆购置税， 促进内需保持增长。 与此同时， 国产品牌持续外延拓展： 比亚迪宣布将在日本销售海豹、 海豚、 ATTO 3（元 PLUS） 三款纯电动车，其中首批 ATTO 3 SUV 将于 1 月 31 日正式发售； 蔚来将在德国公用事业公司EnBW 的 20 个充电园区安装换电站， 以构建完善欧洲的充换电布局， 预计 23年有望增至 120 个。 在政策驱动内需与品牌外延拓展的动因驱动下， 建议关注头部车企带来的汽车半导体增量机会， 推荐配套功率器件的相关厂商时代电气、 斯达半导、 宏微科技、 东微半导以及未来有较大产能释放的士兰微等。
重点投资组合
消费电子： 东山精密、 闻泰科技、 环旭电子、 福蓉科技、 福立旺、 康冠科技、精研科技、 鹏鼎控股、 歌尔股份、 沪电股份、 世华科技、 博敏电子、 永新光学、 创维数字、 易德龙、 传音控股、 视源股份、 京东方 A、 海康威视、 三利谱、 光弘科技、 蓝特光学、 长信科技
半导体： 圣邦股份、 晶晨股份、 峰岹科技、 华虹半导体、 纳思达、 东微半导、扬杰科技、 宏微科技、 士兰微、 时代电气、 中芯国际、 力芯微、 斯达半导、韦尔股份、 芯朋微、 北京君正、 澜起科技、 艾为电子、 思瑞浦、 卓胜微、 兆易创新、 通富微电、 纳芯微、 赛微电子
设备及材料： 芯碁微装、 北方华创、 鼎龙股份、 富创精密、 广立微、 万业企业、 立昂微、 安集科技、 中微公司、 沪硅产业-U、 中晶科技被动件： 江海股份、 洁美科技、 顺络电子、 三环集团、 风华高科、 泰晶科技
风险提示： 疫情反复影响下游需求； 产业发展不及预期； 行业竞争加剧。