核心观点
“新十条”后，各地政策持续动态调整、边际优化。截至目前，全国已有多地、多场所已陆续取消核酸阴性、健康码查验要求。交通部取消了公共交通出行对核酸阴性和健康码的查验；卫健委亦表态所有医疗机构都将接诊阳性患者；文旅部发布了更新版防疫工作指南，对于旅游景区、旅行社等不再要求提供核酸检测阴性证明、查验健康码、开展落地检，强调不得随意关停娱乐场所。全国范围内，旅游出行、就医购药等相关防疫要求持续调整，陆续优化核酸检测阴性证明要求。
旅游景区不再查验核酸证明、健康码，出行板块再迎政策利好。12月9日，文旅部发布了新版的旅游景区、旅行社、互联网上网服务营业场所、娱乐场所、剧院等演出场所、剧本娱乐经营场所新冠肺炎疫情防控工作指南。更新版的防疫工作指南明确，除对导游上团前核验健康码外，不再要求提供核酸检测阴性证明、查验健康码、开展落地检。
防疫政策优化趋势下，旅游出行陆续迎复苏。进入12月以来，新一轮的各地政策调整有望再次提振消费信心。伴随各地出行核酸要求进一步优化，预计将依次激活本地消费、周边游、酒店、免税、景区积压需求。
投资建议：防疫政策优化趋势明确，消费需求有望迎快速反弹。预计短期内本地消费、周边游、酒店、免税及景区消费将依次复苏，释放疫情期间积压需求。疫情反复背景下业绩承压的酒店、免税、景区板块有望迎来弹性释放。重点关注业绩修复兑现的出行链板块，重点个股中国中免、锦江酒店、首旅酒店、君庭酒店、宋城演艺、中青旅、天目湖。
风险提示：疫情反复；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险；地缘政治风险。