核心观点
23年智能手机需求有望恢复性增长，关注安卓销量复苏及苹果份额提升。11月消费电子板块上涨2.31%，跑输电子行业0.93pct，截至11月末消费电子整体PE(TTM)为23.54x，处于近五年的1.9%分位。有别于移动互联时代PC需求被智能机替代，AIoT时代用户对手机的依赖仍在加深，其消费属性仍在强化，我们预计全球智能手机出货量在22年超跌后将在23年实现恢复性增长，建议关注：1)安卓销量复苏预期，推荐闻泰科技、传音控股、顺络电子、洁美科技等；2)受益于iPhone市场份额持续提升的苹果产业链，推荐东山精密、立讯精密、环旭电子、福立旺等；3)受益于折叠机出货量快速增长以及近期新机频发催化的折叠屏产业链，推荐福蓉科技、精研科技等。
10月全球智能手机销量同比下降11.2%，苹果份额同比提升2.0pct。根据Counterpoint数据，10月全球智能机销量1.06亿部(YoY-11.2%,MoM-1.1%)，1-10月销量10.18亿部(YoY-11.4%)。10月Top5中苹果销量2339万部(YoY-2.5%)、份额22.1%(YoY+2.0pct)；三星销量2083万部(YoY-11.2%)、份额19.7%(YoY-0.0pct)；小米销量1329万部(YoY-7.8%)、份额12.6%(YoY+0.5pct)；vivo销量804万部(YoY-25.7%)、份额7.6%(YoY-1.5pct)；OPPO销量799万部(YoY-24.2%)、份额7.6%(YoY-1.3pct)。除此之外，10月传音销量627万部(YoY-22.3%)，荣耀销量366万部(YoY+5.4%)，华为销量221万部(YoY1.0%)。
10月中国智能手机销量同比下降15.3%，苹果份额同比提升3.0pct。根据Counterpoint数据，10月国内智能机销量2042万部(YoY-15.3%,MoM-3.8%)，1-10月销量2.26亿部(YoY-13.7%)。10月Top6中苹果销量510万部(YoY-3.8%)、份额25.0%(YoY+3.0pct)；vivo销量348万部(YoY-28.7%)、份额17.0%(YoY-3.2pct)；荣耀销量304万部(YoY:-7.9%)、份额14.9%(YoY+1.2pct)；OPPO销量295万部(YoY:-33.1%)、份额14.4%(YoY-3.9pct)；小米销量215万部(YoY:-16.3%)、份额10.5%(YoY-0.1pct)；华为销量210万部(YoY:10.5%)、份额10.3%(YoY+2.4pct)。
11月Steam月活VR用户占比2.03%，环比小幅提升。根据Valve数据，2022年11月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.03%，环比提升0.13pct。在11月Steam平台VR月活用户中，Meta旗下Oculus品牌的份额为63.41%(MoM:-0.98pct,YoY:+1.42pct)，其中OculusQuest2份额41.12%(MoM:-0.37pct,YoY:+4.80pct)；国内品牌Pico的份额为1.34%(MoM+0.74pct,YoY+1.07pct)。根据WellsennXR数据，3Q22全球VR出货量138万部(YoY-42%)，WellsennXR预计2022年全球VR出货量将同比下降7%至953万部，其中预计Meta将出货750万部，Pico将出货100万部。
3Q22全球TWS耳机/智能手表出货量同比增长6.5%/13.8%。根据Canalys数据，3Q22全球TWS耳机出货量7690万部(YoY+6.5%)，1-3Q22出货量2.08亿部(YoY+10.1%)；其中3Q22苹果AirPods出货量2380万部(YoY+34.0%)，1-3Q22出货量5839万部(YoY+18.2%)。3Q22全球智能手表出货量2013万部(YoY+13.8%)，1-3Q22出货量5390万部(YoY+9.2%)；其中3Q22AppleWatch出货量1002万部(YoY+36.5%)，1-3Q22出货量2761万部(YoY+20.8%)。
10月北美PCBBB值环比下降，铜箔价格环比下降。10月北美PCBBB值为1.07，较9月的1.12环比下降。原材料方面，10月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平均单价为11.39美元/千克(YoY-11.5%,MoM+3.0%)；11月环氧树脂平均价格16290.91元/吨(YoY-33.0%,MoM-7.4%)；11月末电子玻纤布价格为4.0-4.2元/米，较10月末的3.6元/米环比有所上涨。
月度业绩跟踪：10月台股组装、光学、PCB板块维持较高景气度。台股：10月台股LED厂商营收62.72亿新台币(YoY:-22.7%,MoM:-1.1%)；台股面板厂商营收327.94亿新台币(YoY:-42.7%,MoM:-1.4%)；台股PCB制造厂商营收864.36亿新台币(YoY:12.7%,MoM:-1.4%)；台股被动元件厂商营收207.03亿新台币(YoY:-7.6%,MoM:-5.1%)；台股连接器厂商营收167.11亿新台币(YoY:11.2%,MoM:-9.3%)；台股光学厂商营收93.35亿新台币(YoY:16.2%,MoM:-6.0%)；台股电池厂商营收112.82亿新台币(YoY:7.1%,MoM:-0.6%)；台股组装厂商营收12408.94亿新台币(YoY:20%,MoM:-6.1%)。
港股：10月舜宇光学科技手机镜头出货量1.00亿件(YoY:-12.8%,MoM:5.0%)，摄像模块出货量4391.1万件(YoY:-13.9%,MoM:18.9%)；10月丘钛科技摄像头模块出货量3266.9万件(YoY:-17.9%,MoM:-8.0%)，指纹识别模块出货量1176.6万件(YoY:19.3%,MoM:-0.8%)。
A股：10月鹏鼎控股营收45.28亿元(YoY:28.2%,MoM:4.4%)，1-10月合计营收293.20亿元(YoY:19.5%)；10月环旭电子营收70.76亿元(YoY:36.2%,MoM:-10.0%)，1-10月合计营收566.07亿元(YoY:35.2%)。
重点推荐组合
1)景气度筑底回升、悲观情绪回暖的安卓产业链，包括闻泰科技、传音控股、顺络电子、洁美科技、三环集团、光弘科技等；
2)受益于iPhone出货量持续逆势增长的苹果产业链，包括东山精密、闻泰科技、环旭电子、鹏鼎控股、福立旺、世华科技等；
3)受益于折叠屏手机出货量快速增长的福蓉科技、精研科技等；
4)积极响应新能源趋势的江海股份、博敏电子、东山精密等。
风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。