储能、海风是22-25年需求景气度最高赛道，23年需把握各环节结构性机会。
广义消纳（储能+数字电网）是最景气赛道。在能源安全与保障和并网消纳需求提升的背景下，储能市场有望维持高增。具体到欧洲户储、美国户储、中国大储、美国大储四大细分，我们预计其23、24年增速分别为100%/36%；135%/83%；100%/60%；134%/60%，23年高速增长，24年仍然能维持很高的增速。
风光：光伏看美国，风电看海风。光伏方面，在硅料价格下行带动项目经济性转好背景下，全球光伏新增装机容量在23/24年有望达到350/400GW（22年约250GW），其中美国市场在政策支持加码和低基数背景下有望保持高增。风电方面，海风平价进程持续推进，叠加政策支持和不受电网消纳能力影响等优势有望保持高增，2023年的中国和2024年的海外市场将引领全球海风市场放量。
锂电：经济周期影响下需求预期较弱，重点关注美国市场。电动车具有较强消费属性，由于全球经济压力较大，当前市场对于2023年电动车行业的增速处于中性和观望态度。而我们对电动车行业增速的判断好于市场，原因在于新能源车供给选择增多及中国电动车出口趋势的形成。
原材料价格及中游环节盈利关键性拐点将近，重点关注盈利边际改善环节。需求增速决定不同赛道的相对估值区间（23/24年储能、海风相对较好），而盈利拐点的判断则决定了不同赛道中各个环节景气度的高低。光伏硅料价格拐点、海风成本平价拐点、国内大储盈利拐点、俄乌局势拐点（尚不明朗）对户储的影响、以及锂电优质产能供需拐点等因素对各环节的盈利影响需重点关注。技术进步是新能源发展主旋律，优选各细分赛道的“从0到1”。
储能：锂电储能中的高压级联、液冷、模组级消防，其他新型储能技术中的钠电、压缩空气、液流电池，电网相关的虚拟电厂+新拓扑结构电力设备均为重要的赛道，在储能行业整体快速发展的情况下，各类新型技术有望获得更快的增速。
风光：光伏方面，技术迭代推动产品降本提效是产业发展主旋律，在N型电池产品加速放量背景下，钨基母线、低温银浆、N型硅料/硅片、POE粒子等新技术材料，以及铜电镀、TOPConPE、TOPConSE、HJT微晶、激光转印等新技术设备均有望实现快速增长。风电方面，在技术较为成熟的背景下，核心材料的国产替代和优势领域的出海发展是行业主旋律，重点关注国产风电主轴、国产齿轮箱轴承、风电碳纤维的渗透率提升趋势，以及我国海缆企业的出海进程。
锂电：结构创新和材料创新是主线，4680电池、CTP托盘、CTP水冷板、CTP胶、CTP导热球铝等结构创新23年有望快速应用，钠电池、半固态电池、磷酸锰铁锂正极、PET铜箔复合集流体、国产锂电炭黑、正极补锂剂、国产CNT单管、负极包覆材料等也将配合着结构创新以及快充等需求应用大幅增长。
投资建议：（1）储能：赛道景气度高，当前户储估值处于低位；持续推荐火电灵活性改造、压缩空气、高压级联等投资机会。（2）锂电：锂资源自主可控是主线，关注盐湖提锂、锂电回收、钠离子电池等；锂电中游估值整体处于低位，需关注疫情政策调整后的新能源车消费数据改善情况。（3）光伏：持续关注硅料与硅片的价格下降情况，电池片、胶膜粒子新技术为重要投资方向。（4）风电：短期内关注近海审批与海风建设相关政策出台情况，中长期不改赛道高景气度。
风险分析：新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期风险。