核心观点
冬季旺季需求提速叠加政策刺激，动力煤价格小幅回升。受今冬以来最强寒潮天气影响，本周国内地区大范围降温使电厂日耗持续增加，冬季动力煤需求旺季效应逐渐体现，电煤以及供暖用煤需求有望继续快速增长。此外政策方面，降准政策落地，下游需求有望中长期持续释放。供给方面，随疫情管控进一步优化，产地供应逐渐有所恢复，但受冬季气温以及运力影响，供给短期依旧偏紧。Wind 数据显示，截至 12 月 6 日，南方八省电厂煤炭日耗达 204.0 万吨，相比 12月 1 日增加 7.6 万吨，增幅 3.87%；南方八省电厂煤炭库存量 3039万吨，相比 12 月 1 日减少 62 万吨，降幅 2.00%。价格方面，截至 12月 9 日，大同南郊 Q5500 弱粘煤坑口价 1153 元/吨，周环比涨 1.53%；陕西榆林 Q5500 烟煤末坑口价 1300 元/吨，周环比涨 4.50%；内蒙东胜 Q5200 原煤坑口价 975 元/吨，周环比涨 2.74%。港口价格方面，12 月 9 日广州港 Q6100 神木块库提价 2067 元/吨，周环比涨 2.12%；京唐港山西产 Q5500 动力末煤平仓价 1357 元/吨，周环比涨 1.42%。
需求预期持续改善，炼焦煤反弹延续。焦煤方面，随着地产政策出台，下游需求预期持续改善，焦碳、钢铁企业生产积极性提升，需求短期改善将继续支撑焦煤价格反弹。供给方面，随着多地疫情防控措施优化，部分因疫情停产、检修煤矿开始逐步恢复生产，恢复进度依旧有待观察。同时焦企开启第三轮提涨，需求有望继续加速复苏。截至 12 月 9 日，山西吕梁产主焦煤市场价 2400 元/吨，周环比涨 4.35%；山西古交产肥煤 2400 元/吨，周环比涨 2.13%。截至 12 月 9 日，国内 100 家样本独立焦化厂炼焦煤总库存为 904.2 万吨，周环比增长29.7 万吨，涨幅 3.40%；国内 110 家样本钢厂炼焦煤总库存 792.66万吨，周环比减少 4.94 万吨，跌幅 0.62%。焦炭方面，截至 12 月 9日，焦炭港口总库存 209.8 万吨，周环比下降 7.5 万吨，跌幅 3.45% 。
欧洲煤炭、天然气价格上涨，进口煤压力不减。欧洲能源价格继续普遍上涨。洲际交易所（ICE）交易的纽卡斯尔煤炭期货（Newcastle coalfutures）合约价格由 11 月 10 日 325 美元/吨，上涨到 11 月 30 日的397 美元/吨，再度接近 400 美元关口。12 月 7 日，欧洲基准荷兰 TTF天然气期货涨至 149.245 欧元/兆瓦时，周环比上涨 18.5%，为 10 月底以来的最高水平。欧洲能源短缺压力依旧，国际动力煤价格连续反弹，对于国内进口形成持续压制，高卡煤继续保持价格倒挂，我们预计全年煤炭进口将同比下滑达到 10%左右。当前供需差较大，保供压力未减，随着冷冬来临气温进一步下降，需求有望提速，价格继续反弹，当前煤炭股估值低、业绩确定，当前为布局良机。
投资建议：重点关注山西焦煤、盘江股份、陕西煤业、兖矿能源。
风险提示：安全事故风险，下游需求不振、煤价大幅波动等