事项:
携程发布2022年三季报:第三季度实现净收入68.92亿元,同比+29.0%,环比+71.8%;归母净利润2.66 亿元,上年同期为-8.49 亿元,上季度为0.69 亿元;经调整利润10.35亿元,上年同期为5.23亿元,上季度-2.03亿元。
平安观点:
复苏态势延续,三季度收入增长超预期:尽管三季度后半段国内疫情导致旅游市场波动,但暑期旺季及国外放开业绩延续复苏态势,Q3国内酒店预订收入同比增长25%,国际平台整体机票预定量同比增长超100%,净收入实现同比+29.0%及环比+71.8%的增长,表现超预期。分业务来看 , 住 宿 预 订 29.04 亿 元 ( 同 比 +32.4% , 环 比 +1 14.0% ) 、 交 通 票 务26.23 亿 元 ( 同 比 +44.4% , 环 比 +48.8% ) 、 旅 游 度 假 3.87 亿 元 ( 同比 -1.3% , 环 比 +217.2% ) 、 商 旅 管 理 3.70 亿 元 ( 同 比 +9.5% , 环 比+76.2%)。
成本费用管控严格:第三季度营业成本同增3.9%为12.71亿元,毛利率为81.6%(同比+4.4pct,环比+5.9pct);研发费用同增8.1%至24.91亿元 , 占 收 入 比 为 36.1% ( 同 比 -7.0pct , 环 比 -8.0pct ) ; 营 销 费 用 同 增12.8%至14.33亿元,占收入比为20.8%(同比-3.0pct,环比+0.2pct);一 般 及 行 政 费 用 同 增 6.4% 至 8.43 亿 元 , 占 收 入 比 为 12.2% ( 同比-2.6pct,环比-2.8pct)。
利润端显著修复:三季度经调整EBITDA 14.19亿元,经调整EBITDA利润率为20.6%(同比+10.5pct,环比+1 1.7pct);归母净利润2.66亿元,归母净利率为3.9%;经调整净利润10.35亿元,上年同期5.23亿元,经调整净利率15.0%(同比+5.2pct)。
对Q4保持谨慎,但国内防疫政策显著优化,看好明年业绩恢复:Q4为旅游市场淡季,同时10月、1 1月国内防疫管控相对严格,政策放开确诊人数增加也使短期内人们的出游意愿受压制,对Q4业绩保持谨慎态度。但国内“新十条”发布后,携程平台上的机票瞬时搜索量猛增160%,其中,春节前夕(腊月二十五-除夕)的机票搜索量暴涨至三年以来最高点,反应出市场出行意愿不减,同时海外大部分国家已经放开,国际旅游市场持续复苏,我们看好公司明年业绩恢复。
投资建议:携程在产品、用户、供应链等方面优势深厚,出境游领域国内领先;其作为OT A龙头&满足国人重服务需求有着极高的壁垒,我们看好国内旅游市场复苏&未来出境游放开对公司带来的业绩及估值修复,对公司未来保持乐观,坚定长期看好。
风险提示:1)疫情影响:2)中美双方监管部门对审计底稿问题尚未完全达成共识,不确定性仍存;3)行业竞争加剧风险;4)酒店及交通票务直销化率有所提升,压缩企业利润空间。