事件：国家统计局发布2023年1-2月社零数据。1-2月社零总额7.71万亿元（+3.5%）。其中，除汽车总额7.04万亿元（+5.0%），限额以上零售总额2.85万亿元（+2.1%）；商品/餐饮消费分别同比+2.9%/+9.2%。
基础消费品整体稳增，可选品消费复苏显著。1）必选消费品整体稳增，粮油食品/饮料保持增长，分别同增9.0%/5.2%；烟酒/日用品增速转正，同增6.1%/3.9%。新冠疫情高峰过后，2月流感流行程度扩大，1-2月药品消费增幅收窄，同比+19.3%。2）可选消费品显著复苏，其中服装/化妆品/珠宝/家具消费同增5.4%/3.8%/5.9%/5.2%，疫后消费需求回暖；1-2月汽车需求疲软，主要为23年春节较早及政策切换提前透支市场需求，汽车消费增速转负，同比-9.4%；此外家电/通讯器材分别同降1.9%/8.2%。
1-2月线下增速转正，线上增幅收窄。渠道来看，线上增速放缓，1-2月网上实物零售总额推算为1.75万亿元，同增5.3%，增速环比下降，线下推算同增2.6%，较12月增速回正；社零总额中线上/线下比例22.7%/77.3%。1-2月，网上实物商品销售吃/穿/用同增5.3%/4.0%/5.7%。
投资建议：1-2月社零环比转正，疫情放开后，线下消费增长强劲、实现正向增长，线上消费持续增长。伴随疫情管控放开，1-2月可选消费品显著回暖，其中化妆品、珠宝、纺织服装等细分板块恢复弹性较高，建议重点关注。重点推荐：1）免税，节后海南旅游及免税消费热度未见大幅下滑，出入境放开对于离岛免税的分流影响有限，未来在政策落地加持下免税市场规模有望持续提升。中国中免近期公告收购中出服49%股权，加强公司在市内免税以及海外免税市场的布局，以及在供应链端的议价能力，建议重点关注。2）酒店，关注3月商旅需求以及清明节、五一长假出行需求带来的行业景气度持续改善，重点推荐君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店。3）旅游，3月15日起，试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家（第二批）出境团队旅游和“机票+酒店”业务。出境游热度有望持续攀升。进入3月航线变更执行夏秋航季，国际航班将恢复至疫情前，供给侧持续改善；出境游名单增加，叠加清明节、五一小长假，需求端迎多番催化，预计在暑期旺季将迎来全面爆发。建议关注OTA平台及出境游相关标的，众信旅游、中青旅、天目湖等。
风险提示：经济下行压力加大；消费恢复不及预期；行业竞争加剧。