核心观点
2022年首次券商投行业务质量评价结果出炉，为推动全面注册制落地提供助力。中证协本周发布2022年证券公司投行业务质量评价结果，评价对象是期间有完成项目的77家保荐机构，评价项目覆盖期间审结的全部主板、创业板、科创板首发和再融资项目，共计1349个。最终评价结果，12家被评为A类，50家公司被评为B类，15家公司被评为C类，其中A类券商包括申万宏源、国元证券、中信证券、华泰证券、中金公司、兴业证券、中原证券、长江证券、中泰证券、安信证券、五矿证券、国金证券。我们认为在全面注册制行将落地的大背景之下，券商中介责任将持续压实，投行业务质量评价有利于注册制下投行业务的中长期持续健康发展，也为全面注册制的最终落地奠定基础，重点利好执业规范且整体项目质量较高的投行业务龙头。
保险：地产好转推动资产端估值修复，防控节奏调整推动负债端边际回暖。1）近期地产三支箭落地推动保险资产端预期修复，前阶段由于地产承压所导致的资产端拖累正逐步释放，以平安三季报不动产股权投资上涨10%测算，其能带来前三季度利润静态提升6.5%；2）长端利率缓慢上行，现阶段处于2.9%区间震荡，已较今年低点提升约30bps，缓解市场对保险再投资风险的担忧；3）防控节奏的改变推动居民生产生活回归常态，收入提升增强消费能力，代理人线下展业放松推动产能提升，开门红阶段储蓄险销售较为超预期也印证此轮防控调整对负债端的催化；4）年底风格切换下的板块配置需求提升，虽已有一定涨幅但估值仍具有较强的吸引力。
证券：综合多维度权衡与考量，仍持续看板块的短期超额收益。1）国内疫情防控措施已持续优化，虽然短期内疫情感染的风险仍会限制经济的反弹，但是经济复苏预期将持续升温。2）虽然短期内国内资金市场略有收紧，但是在经济前景尚未明朗之前货币政策的宽松基调仍将保持，短期内难以逆转。3）虽然高通胀以及美国就业与平均薪酬数据依然坚挺，致使美联储加息仍将持续，但是考虑到在市场中性预期下12月大概率加息50bp与随后两次会议预计加息25bp之后，明年的额外加息空间将十分有限，对人民币及A股资金/估值的压制将逐渐缓释。4）地产融资托底政策持续出台，风险有望缓释，对非银板块整体的估值压制也有望缓解。5）多重宏观因素共振下看好A股活跃度与风险偏好有望持续提升，为非银板块的行情奠定基础。6）结合券商基本面与政策面的改善前景与趋势，以及当前低估值水平与机构低持仓水平，我们当前位置仍持续坚定看好券商板块尤其是部分优质标的的短期超额表现。
投资建议与投资标的
保险方面，代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注开门红有望超预期的中国人寿(601628，未评级)。
券商方面，证券II(中信)估值仍处于历史低分位，考虑到多维度因素的共振之下，板块的配置价值与赔率仍保持高位，持续看好短期超额收益表现，重点看好两条主线，1）头部券商，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)、中国银河(601881，未评级)；2）中小券商，推荐国联证券(601456，增持)，建议关注国金证券(600109，未评级)、湘财股份(600095，未评级)。
多元金融方面，推荐亚太交易所龙头香港交易所(00388，增持)，建议关注券商行情交易系统供应商龙头财富趋势(688318，买入)、AWP租赁龙头华铁应急(603300，买入)。
风险提示
系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。