受下游新能源车需求拉动，动力电池产销维持高景气。2022年1-11月，我国动力电池累计产量489.2GWh，同增160%。全球动力电池装机量约436GWh，同增78%；我国动力电池累计装车量258.5GWh，同增102%。锂电企业积极推进产能建设，根据高工锂电统计，2022年全球动力电池产能超过1,000GWh，正式步入TWh时代。我们认为，2023年在行业增速基础上，叠加单车带电量提升趋势，锂电池出货量增速将继续高于行业增速。
集中度维持高位，行业格局持续优化。2022年1-11月，全球动力电池装车量CR5和CR3市场份额分别为77.2%和65.0%。其中宁德时代与比亚迪分别占比35.8%/13.1%，居一、三位。根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2022年1-11月我国共计51家动力电池企业实现装车配套，较2021年同期减少3家，CR3/CR5/CR10装车量分别为220/245/254GWh，占总装车量比85.0%/94.7%/98.1%。
正极材料-三元锂与磷酸铁锂份额分化：2022年磷酸铁锂体系从微型车垂直向上加速覆盖A级与B级车，在有效提升性价比的同时，促进A级电动车销量扩张。根据电池中国统计，至2025年国内厂商正极材料扩产规模近1,000万吨，对应超过4TWh动力电池规模，其中磷酸铁锂占比超过80%。我们认为，正极材料规划产能可以满足未来3-5年装机需求，正极材料或出现高端产能紧缺，低端产能过剩情况。
负极材料-石墨化供需紧张缓解：2022年负极产能投资扩产加速，根据百川盈孚统计，2021-2022中国负极新建产能合计扩张超过947万吨。考虑到负极材料扩产周期较长，我们预计2023年负极材料产能将迎来集中释放，负极材料价格或进入下降通道。
隔膜-延续供需紧平衡：受限于产能建设周期与设备供应，2022年隔膜行业主要新增产能集中于2022Q4、2023Q1释放，动力电池隔膜保持紧平衡状态，据百川盈孚，2022年国内隔膜产量将突破115亿平方米。
电解液-上游原材料增产推动价格回落：2022Q2开始随着各头部企业大批量投产六氟磷酸锂、VC、DMC等原材料，电解液价格快速回落。头部企业对原材料把控能力更强，产能利用率更高，行业集中度进一步提升。
电池材料体系与结构技术变化催生从0到1新机遇。随着行业成熟度不断提升，动力电池技术革新成为驱动行业发展的核心因素，主要通过现有材料体系的迭代升级和结构创新推动能量密度提升，实现降本增效。我们认为，中期铁锂与三元仍然是材料体系的主流路线，并将在成分方面不断优化改良，长期来看低成本+高能量密度发展趋势较为明确。
风险提示。新能源车销量不及预期，新技术应用进度不及预期，原材料价格上涨，贸易摩擦加剧等。