[研报PDF] 《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》点评:政策加码支持,景气复苏可期

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  事件:12月14日,中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》,对食品饮料行业短期与远期均有重大影响。

  趋势:锚定未来发展目标,量价均有增长空间。1)2025年:①促进消费投资,内需规模实现新突破;②居民人均收入实际增长和经济增长基本同步;③城乡区域发展差距和居民生活水平差距逐步缩小。2)2035年:①消费和投资规模再上新台阶;②城乡居民人均收入再迈上新的大台阶;③中等收入群体显著扩大,城乡区域发展差距和居民生活水平差距显著缩小。总体来看,我们根据2个目标归纳了未来消费的3个趋势,即内需规模扩大(总量增长),人均收入提升(价的增长),结构优化(中产+乡村),长期看消费量价均有增长空间。

  方向一:规划强调促进消费升级,看好行业结构升级逻辑。“提高吃穿等基本消费品质……推动增加高品质基本消费品供给,推进内外销产品同线同标同质”,再结合目标中提到的人均收入提升,因此我们认为这代表消费升级仍是未来10年行业发展的主要方向之一。建议关注正在或将要进行结构升级的子行业:1)白酒,高端与次高端市占率提升;2)啤酒,精酿产品与整体价格带上移;3)乳制品,高端白奶与有机奶。

  方向二:规划强调健康与营养,看好基础蛋白与“零添加”。“倡导健康饮食结构,增加健康、营养农产品和食品供给”,我们认为这代表营养与健康将是未来的2个重要线索。1)建议关注更符合营养的子行业,对标日韩等发达国家,国内基础蛋白消费量仍有较大增长空间,包括乳制品(低温酸奶+奶酪等)、调理肉制品(牛肉+羊肉等)、植物奶,以及益生菌等泛功能化食品。2)建议关注健康概念(“零添加”、“有机”与“零糖”),包括酱油、乳制品、软饮料等。

  方向三:促进民族品牌建设,看好“国潮”相关标的。“促进民族品牌加强同国际标准接轨,充分衔接国内消费需求,增加中高端消费品国内供应”,建议关注顺应国潮趋势的板块或公司,包括国潮啤酒(燕京啤酒),国产奶酪(妙可蓝多、熊猫乳品)。

  方向四:促进餐饮健康发展,看好餐饮供应链标的。“聚焦健康饮食发展,制止餐饮浪费……倡导消费者理性消费”,我们看好未来下游餐饮集中度的提升,因此上游供应链有望受益,建议关注复合调味品、中央厨房、预制菜与速冻食品。

  投资建议:乐观看待2023年的投资机会,主要得益于政策刺激与防疫优化共同推动消费周期上行,而利率下行或推动估值在水平区间向上修复。具体地,应结合复苏节奏和弹性作出投资判断,即把握二个维度与三个阶段。1)维度一,寻找景气周期+疫后复苏共振的弹性,白酒关注洋河股份、山西汾酒,大众品关注千味央厨、日辰股份、宝立食品、海天味业、燕京啤酒、东鹏饮料、李子园;维度二,重视长期逻辑的影响,关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、天味食品、安井食品。2)三个阶段:①场景率先复苏但受制于疫情波峰,关注餐饮供应链与功能饮料;②疫情波峰后消费场景继续复苏,关注餐饮供应链、区域酒;③地产财富效应叠加收入改善,关注高端白酒、调味品。

  风险提示:经济恢复不及预期;疫情影响超预期;成本涨幅超预期;食品安全问题。

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