核心观点
汽车电子替代效应显现，车规存储即将放量。车规存储需求大，国内企业份额极低，国内存储企业布局利基存储多年，目前其中部分产品已能对 ST 产品实现替代。EEPROM：EEPROM 凭借其耐久性高、可靠性高等特性，在发动机控制单元、车身控制模块、调光尾灯（RDL ）、防抱死制动系统（ABS ）、电动助力转向（PAS）、先进驾驶辅助系统、蓝牙天线、汽车空调、信息娱乐/导航、后视镜倒车显示、后视/侧视摄像机等汽车电子产品中应用广泛，EEPROM 预计单车用量燃油车20 颗、新能源车 40 颗，目前车规 EEPROM 预计市场规模 3.7 亿美元。目前多家存储企业 EEPROM 产品已经对 ST A1、A2、A3 级产品实现替代，产品进入主流车厂、tier1 供应链并产生收入；NOR Flash ：多家存储企业部分 NOR 产品已通过AECQ-100 认证，可用于底盘传动、微电机、胎压监测等领域，预计明后年将产生收入。
DDR5 替换和数据中心需求带动，增量明确。一方面随着云计算、智能制造及大数据等行业的发展，全球数据中心数量不断增加，对服务器的需求规模也显著提升，进而拉动了 DDR 内存条和内存接口芯片上用于存储 DRAM 模块的配置参数的EEPROM 需求量的提升，另一方面 DDR5 替换周期开启，目前每台 DDR5 服务器平均配备 10 多个内存条，每台 PC 配备 1-2 个内存条，PC 和服务器替换将带动内存接口芯片和量价齐升。目前国内内存接口芯片市占率超 40%，产品进度领先，新周期内将持续放量，内存接口芯片和相关存储模块直接受益。
存储价格接近底部，预计需求将环比改善。2Gb DDR3 价格已经基本跌至 1.37 美元，达近两年最低点。消费、安防等市场仍占据存储企业业务较大比例，预计明年消费、智能家居、安防等领域压抑后需求将有所复苏。财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，数据资源可以计入资产，存储是数据的载体，也将受到需求拉动。
投资建议与投资标的
车规利基存储逐步国产化和 DDR5 替换有望驱动已实现量产出货的车规存储芯片、看好内存接口芯片和内存接口芯片上用于存储 DRAM 模块的配置参数的EEPROM，以及逐步实现车规国产替代的 EEPROM 和 NOR Flash。建议关注随DDR5 替换和汽车电子国产替代的普冉股份(688766，未评级)、澜起科技(688008，买入)、北京君正(300223，未评级)、东芯股份(688110，未评级)、兆易创新(603986，买入)。
风险提示
消费、安防复苏不及预期；车规 EEPROM 客户拓展不及预期；NOR Flash 产品验证进度不及预期；DDR5 渗透率提升不及预期。