投资要点：
行业需求：22 年招标量高企，行业有望再 23 年迎来快速增长。1）国内海风招标维持高增，深远海风电前景广阔。2022 年 1-9 月，国内公开市场海上风机招标9.4GW； 2022 年招标预计达到 15GW 以上，同比增加 430%。在招标量指引下，预计 2023 年海风新增装机 12GW，同比增速 100%+，到“十四五”末，我国海上风电累计装机容量将突破 100Gw。国内广东潮州、福建漳州、江苏盐城等风电大市规划超预期， 10 个沿海省市海上风电规划将近 200GW。上海、海南万宁、广东潮州等地加快布局深远海项目，海上风电建设空间进一步打开。2）国内陆风布局提质增效，招标量同比增长强劲。 风光大基地建设持续推进+千村万乡驭风计划、中国老旧风电场改造政策后续出台，有望为后续国内陆上风电提质增效。 陆上风电招标方面，在 2021 年我国陆上风电的新增招标量创招标规模历史新高的基础上，2022 年前三季度风电公开招标市场新增招标量为 76.3GW，同比增长 82.1%，显示出风电装机需求持续旺盛。3）全球风电市场提速，风电行业景气度提升。受俄乌危机等地缘政治因素影响，英国、德国、荷兰等欧洲国家上调海风发展目标；日本、韩国等亚洲国家在“双碳”目标指导下调整能源政策，加快海风布局；美国加码海风开发，计划未来 10 年装机量超 30GW，预计全球 2022 年至 2026 年累计新增装机量将超 90GW。
产业链：产品更新迭代迅速，受装机量高景气预期影响全产业链有望迎来高速增长机遇。1）机组大型化不断加速，产品更新迭代迅猛。机组大型化助力风电开源节流。风机大型化是降低风电成本最有效的途径之一。 2019 年国内 5.0MW 及以上风电机组新增装机容量占风电总装机容量的比例仅为 3.0%，2021 年迅速增长至23.3%，2021 年海上 6.0MW 以上机组占比达 58%。2）整机价格下滑，存在“价格通缩”风险。 受风机厂竞争加剧与风机大型化趋势的影响，风电机组的平均功率进一步提升，单位成本进一步降低，因此风机中标均价持续下跌。近期整体情况有所稳定，且在 2022 年 6 月份后中标价格有所回升，体现了风机市场的理性。但2022 年 10 月个别项目出现超低价（华润新疆三塘湖 1GW 项目），显示出部分整机商有意愿继续通过低价竞争获取标的。同时从金风科技官网显示整机商投标价格一直处于下降通道，因此不排除整机价格下滑趋势还将继续的可能。3）上游原材料价格回落，对相关零部件厂商盈利修复形成支撑。2022 年 5 月份开始，塔筒原材料钢材中厚板价格呈现下行趋势， 从 5 月初的 5650 元/吨下降至 11 月初 4304元/吨，下降幅度达 23.8%。原材料价格的下滑有利于产业链相关企业盈利能力修复。
投资建议。 1） 建议关注高附加值零部件标的。高附加值零部件有望通过自身价值属性抵抗价格通缩、大型化通缩，从而获得整个风电行业爆发时增长红利的同时，进一步赢得超过市场预期的表现。建议关注风电齿轮箱、轴承等细分行业，推荐关注：广大特材、恒润股份等；2）建议关注细分产业具备“自扩张”属性和产品升级逻辑。海缆是该逻辑的典型代表，除了 23 年海风装机量增长迅速外，海缆具备因海风离岸距离增加和高电压等级产品的推出而呈现“自扩张”属性。 建议关注：起帆电缆、宝胜股份等。3）建议关注通过低价主动引导通价格缩、利用价格通缩的相关标的。这类标的有望通过成本优势，低价竞争获得超预期市场份额，建议关注：三一重能等。
风险提示：原材料价格波动风险；疫情影响超预期风险；行业竞争加剧风险。