11月社会消费品零售下滑，政策支持扩大内需：国家统计局公布11月社会消费品零售数据，总额同比下滑5.9%，除汽车以外消费品同比下滑6.1%。分品类来看，餐饮仍有压力，11月同比下滑8.4%，延续下滑态势；饮料、烟酒类单月同比分别下滑6.2%、2.0%，增速环比转负；必选的粮油、食品类韧性较强，同比增长3.9%。12月14日中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》，为远期消费行业发展做出顶层设计，叠加近期防疫政策转向，后续刺激消费政策可期。
复苏方向明确，感染高峰期保持耐心：随着各地管控措施的解除，短期感染人数迅速增加遏制了居民消费意愿，较高频的地铁客流显示，核心城市居民外出显著减少，各地物流等服务业也因员工感染受到不同程度影响。借鉴海外防疫经验，初期病例数激增的“第一波冲击”不可避免，随着病例数达峰后，居民生活将逐步回归正轨。感染高峰若能在春节前结束，叠加出行政策优化，今年春节返乡人数有望大幅回升，从而带动节日消费。后续随气温回升，疫情对消费的负面影响预计将进一步减弱。
开启2023年新征程，白酒板块优选估值与确定性：随着下游需求恢复，以及终端烟酒店对春节预期逐步清晰，主流名酒社会库存均在可控范围内，茅五泸等名酒批价企稳回升。时值年末，各家酒企召开经销商大会，以经营奖励、发布重大战略等方式，为经销商树立发展信心，如12月14日，洋河召开以“聚梦同行共创共赢”为主题的经销商大会，发布“1320战略”——落实一个商学院平台、落地三大精细化工程、落细二十条惠商性措施等。当前白酒板块整体估值已回落至近五年估值中枢，名酒品牌壁垒坚实，复苏中业绩增长确定性强。合理估值下积极布局高端，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；地产酒优先关注苏酒、徽酒，推荐洋河股份、古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、今世缘；次高端弹性有望在2023年二季度逐步显现，推荐山西汾酒、舍得酒业。
风物长宜放眼量，大众品把握复苏节奏：短期疫情冲击下，必选消费品有望展现韧性，龙头企业更优，推荐海天味业、伊利股份、千禾味业。复苏期建议重点关注餐饮相关的啤酒板块，夏季消费旺季，啤酒行业将迎来量价齐升的景气周期，板块化推荐重庆啤酒、青岛啤酒。消费意愿恢复后，休闲零食、连锁类等可选消费品值得重点关注，推荐绝味食品、甘源食品。
风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫情散点多发超预期管控及食品安全问题等。