周观点
化妆品板块：周内国家统计局公布了11月社会消费品零售数据，2022年1-11月化妆品零售总额为3652亿元，同比下降3.1%；其中11月化妆品类零售总额为562亿元，同比下降4.6%，强于社零整体1.3pct，在可选消费品中展现相对的强韧性。展望未来，随着国内防疫政策持续优化，化妆品消费需求有望逐步恢复，此外在供给端渠道格局重塑、行业政策监管趋严的背景下，具备研发/产品/渠道/营销/灵活组织等综合优势的头部企业份额有望持续提升，深度受益行业修复和高成长性。维持前期观点，建议重点关注两条主线：1）强阿尔法属性标的：贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、巨子生物；2）疫后复苏存边际改善预期标的：上海家化、丸美股份、科思股份、水羊股份、鲁商发展。
医美板块：周内中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，明确提出坚定实施扩大内需战略、全面促进消费、加快消费提质升级、释放内需潜能，为后疫情时代消费复苏指明方向。化妆品2C属性及近年来线上化持续推进，行业在2021-2022年受损程度整体弱于医美，后续疫情管控边际放松叠加春节前为医美传统消费旺季，预计消费场景恢复下医美景气度将边际修复。11月下旬至今，医美监管动态频频，合规化进程持续推进，交易层面并无超预期信息，而于终端消费而言利于合规机构/合规厂商/合规产品份额提升。建议重点关注：①医美厂商龙头：爱美客（行业β修复+濡白天使铺货+熊猫针成长期+水光针合规红利，2023年业绩确定性增强），华东医药（少女针终端表现优异夯实医美基本盘+预计2023年慢性体重管理产品上市贡献增量）；②终端医疗服务机构龙头：雍禾医疗（毛发医疗服务机构龙头，直接受益行业β修复）；朗姿股份（医美区域连锁机构龙头，直接受益行业β修复）。
市场表现
美妆：周内美护板块涨跌幅+0.5%，31个申万一级行业中美容护理排第4位，相对沪深300收益1.6%；水羊股份（+6.5%）、上海家化（+5.6%）、江苏吴中（+3.6%）涨幅居前。
珠宝：周内饰品板块涨跌幅-1.7%，相对沪深300收益-0.6%；金一文化（+3.2%）、潮宏基（+1.9%）、明牌珠宝（+0.7%）涨幅居前。
近期重点报告汇总
《珀莱雅：国潮复兴，持续进化成就国货之光》2022.11.24；《美护11月月报：双十一大促落幕，弱需求+“强”格局仍是主旋律》2022.12.12；《社零数据点评：11月社零同比降5.9%，消费场景静待修复》2022.12.15
风险提示：监管政策超预期变化；疫情影响超预期致终端消费疲软；行业竞争加剧风险；新产品/新品牌销售不及预期