“养老三支柱“中,第一支柱基本养老保险累计结余6.4万亿,第二支柱企业年金和职业年金规模4.4万亿,(2.6万亿企业年金和1.8万亿职业年金),第三支柱个人养老金规模仅1700亿左右,且第一、二支柱已经难以承担全部养老需求。因此,2018年后,第三支柱发展迫在眉睫,先是以养老产品试点先行展开,由于税收政策等因素,收效并不大;2022年4月,国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》,此后政策密集出台,全国36个城市试点个人养老金账户,至11月18日,养老基金Y份额开售,标志着四大养老金融产品正式开启新一轮竞争。
经过对市场上四大养老金融产品横向对比,我们认为,养老目标基金的收益率上限较高,头部基金可以做到三年年化收益在8-10%之间,但同时整体波动性也较大;养老商业保险的收益在4-6%区间,相对收益稳定,但变现难度高,流动性较低;养老储蓄五年期收益率在3.5%-4%之间,对风险偏好低的投资者来说,具备吸引力;养老理财产品的实际到期收益率今年在3%左右,同样受到市场波动性影响较大。
通过对缴费人口的测算,我们认为,到2023年,个人养老金将为市场带来695亿资金,而到了2030年,个人养老金存量规模将达到2.5万亿规模,银行、基金、保险的比例为36%:34%:13%;财富管理行业的资产端和渠道端都将受益于个人养老金的持续发展,尤其是参考美国IRA账户,公募基金和养老保险会被长期推高,占据养老产品的大部分份额,头部企业还有可能迎来养老金投顾、养老地产、养老信托的交叉增量机会,因此,我们推荐证券行业的广发证券、东方证券、长城证券、中金公司、东方财富、国联证券,保险行业的中国人寿和中国平安。
风险提示:疫情反复、国内经济下行超预期、财富管理行业发展不及预期、个人养老金缴费规模不及预期