投资主线1:下游产业升级或技术进步带来的化工新材料需求。我们重点推荐关注以下方向:
(1)氟化工新材料产业链:萤石-HF-含氟新材料广泛应用于电子信息、锂电、储能、制冷换热等下游行业,技术迭代或将带来需求的进一步提升。传统制冷剂方面,三代制冷剂配额管理将在立法层面落地、行业格局边际好转,下游需求有望恢复平稳增长。
(2)硅基材料、POE/EVA、纯碱、聚醚胺等化工材料:预计2023年光伏装机依然高增速,硅基材料、胶膜原材料EVA、POE的需求或持续提升;光伏玻璃的产能扩张将拉升纯碱的需求,风电/氢能领域对碳纤维、聚醚胺等材料的需求也值得关注。
(3)导电剂、气凝胶、磷化工、盐湖提锂、正负极添加剂等锂电化工新材料:行业测算2022年中、欧、美新能源车渗透率25%、19%、7%,预计2023-2025年销量复合增速30%、30%、54%。同时,锂电发展从量向质,技术迭代加快,由此带来的新材料需求呈现高速发展趋势,正负极材料、电池隔热材料、新型低成本磷系材料以及锂资源相关的方向依然是重点方向。
(4)储能技术进步带来的化工材料需求:按应用领域不同可分为表前储能、表后储能,其中表前储能可以分为电源侧储能与电网侧储能;表后储能包括工商业储能与户用储能,其中户用储能主要用于家庭场景,呈现出一定的电器化特点。目前储能技术多头并进,其中钠电、熔盐储能、盐穴压缩空气储能等对纯碱、普鲁士蓝等化工材料需求明显。
(5)生物柴油:2022年俄乌的地缘事件导致能源紧张,海外生物燃料掺混比例持续提升;欧盟征收航空碳税也将催化生物基航煤的需求,看好国内生物柴油企业维持较好盈利,生物基可再生燃料的景气度或持续提升。
投资主线2:“卡脖子”、先进高性能材料的国产化替代加速。我们重点推荐关注:
(1)碳纤维:我国海上风电、体育休闲、氢能、航空航天等领域快速发展,2021年对碳纤维的需求量已经达到6.2万吨(占全球的53%),但国产仅2.5万吨左右,且集中在中低端产品。随着我国海上风电、氢能、大飞机、无人机等领域的快速发展,碳纤维的需求大概率维持较高增速,目前部分公司已经突破己二腈、原丝等领域的技术壁垒,国产替代值得期待。
(2)电子化学品:光刻胶及配套试剂、湿电子化学品是半导体行业的核心原材料之一,其产品水平直接影响芯片制造水平。光刻胶按曝光波长由大到小可分为G/I线胶、KrF胶、ArF胶和EUV胶,但目前核心技术依然掌握在欧美日国家;CMP抛光垫材料方面,陶氏杜邦几乎占据90%的市场份额,国产替代空间广阔,但同时也面临极高的壁垒。
(3)超高分子量聚乙烯、芳纶:海外地缘冲突催化了防护装备需求,高端UHMWPE(超高分子量聚乙烯纤维)价格持续上行,国内企业中高端产品渗透率继续提升,未来有望保持较高景气度。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进;对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛,此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔,未来芳纶国产化水平有望大幅度提升。
投资主线3:“稳增长”背景下,煤化工、传统行业的边际好转等机会
煤化工企业的产业升级、煤基清洁利用等方向值得关注;地产边际好转可能带来后周期需求恢复,如聚氨酯等材料;涉及粮食安全的农药、化肥依然值得重视;若油价中枢回落,相关的炼化公司盈利可能出现边际改善。
风险提示:下游需求不及预期、新增产能超预期投放,产品价格大幅下跌,原油、原材料市场剧烈波动等。