行业:全行业11月收入与件量增速预计均为负,疫情冲击下行业基本面触底。1)11月快递业务收入预计1006.1亿元,同比-6.4%,环比+11.5%。1-11月累计业务收入预计9597.5亿元,同比+1.9%。2)11月快递业务量预计100.6亿件,同比-11.2%,环比+2.0%。1-11月累计快递业务量预计999.3亿件,同比+1.9%。3)11月平均单票收入预计10.0元,同比+5.4%,环比+9.3%;1-11月累计单票收入预计9.6元,同比持平。
上市公司:疫情冲击下通达系收入及件量增速显著下滑,顺丰件量增速领跑。
1)收入端:申通当月快递业务收入增速连续9个月领跑,11月快递业务收入增速申通(8.9%)>圆通(-1.9%)>顺丰(-3.2%)>韵达(-4.7%),1-11月累计增速申通(35.7%)>圆通(21.9%)>韵达(18.2%)>顺丰(4.3%);
2)件量端:疫情冲击下通达系件量增速下滑显著,顺丰件量增速领跑。11月业务量同比增速:顺丰(2.9%)>申通(2.2%)>圆通(-6.7%)>韵达(-21.4%);1-11月累计业务量增速,申通(18.7%)>圆通(6.2%)>顺丰(3.8%)>韵达(-2.7%)。11月当月市场份额圆通持续领跑,圆通(16.2%)>韵达(14.7%)>申通(12.0%)>顺丰(10.5%)。
3)退货件拉动顺丰单票收入结构性下降,双十一大促下通达系单票收入均同比正增长。11月顺丰单票收入14.87元,同比-6.0%,环比-1.1%,主要系双十一电商大促期间,单价相对较低的电商退货件量同比增长强劲所致;圆通单票收入2.72元,同比5.2%,环比7.9%,剔除菜鸟裹裹影响单票收入约0.12元,同比增长0.7%;韵达单票收入2.88元,同比21.0%,环比8.3%。申通单票收入2.62元,同比6.5%,环比7.8%,剔除菜鸟裹裹影响单票收入约0.15元,同比增长0.4%。1-11月单票收入:顺丰15.72元,同比增长0.6%,韵达2.59元,同比增长21.5%,圆通2.57元,同比增长14.8%,申通2.51元,同比增长14.3%。
关注近期疫情对多地快递网络冲击,或引发行业性提价。近期“双十二”刺激叠加疫情对快递网络和网点冲击,总体业务量冲高回落。我们认为在当前人力较为紧张且临近春节时期,快递价格或有一定上涨,其持续性取决于快递行业件量趋势、从业人员病情进展和全行业成本表现等,关注后续行业变化及影响。投资建议与投资标的
行业增速修复期,重视快递行业性机会,特别是相对低位的直营制快递。
当前快递行业处于从成长竞争期向成熟发展期过渡的关键阶段,行业逐步从价格战后的利润修复走向盈利能力的持续提升。在新的历史时期和发展阶段下,行业虽短期出清较难,但企业间分化将加剧,快递企业的自身经营水平和管理能力,将越发成为企业之间的核心分化因素和定价差异点。
建议关注直营快递龙头顺丰控股(002352,未评级),公司成本管控效果逐步兑现,鄂州机场转运枢纽明年投运,将助力公司国内时效覆盖及国际空运网络布局加速兑现。
此外建议关注政策与基本面共振,单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递。收入端的价格指导政策和成本端的派费指导政策底均已现,行业重回健康竞争秩序,关注头部企业经营分化情况。建议关注圆通速递(600233,未评级)、韵达股份(002120,未评级)、申通快递(002468,未评级);
风险提示
电商消费低迷风险、疫情反复封控风险、局部价格战加剧风险、监管政策变动风险