投资逻辑
科技行业趋势受国家政策和技术变革影响，当前政策维度权重更大。我们认为23年计算机行业投资主线是“安全与发展”，即基础层的国产替代、自主可控，应用层的数字化、智能化。其中国产化是中美科技竞争背景下的增量机遇，主要落地在G和大B端，当期市场规模近2,000亿元，增速近40%。国产化起到产业链核心环节保障安全等作用。而数字化、智能化，是应用层的创新，中国具备场景、环境、响应速度等诸多领先优势，在G和B端都有广阔的垂直落地场景，相关市场规模以万亿元计，增速超20%。数字化、智能化，共同起到提升效率、降低成本、产业升级等效果。
计算机行业收入和利润波动趋势不一致，当前机构持仓和估值处于历史底部，迎来良好投资时机。一般而言，行业收入端直观反映当时经济、政治环境，但利润端主要受费用项的扰动，而需求的经营决策一般是在上一期经营结果出来后，对下一期进行投向和强度节奏的微调，因而有一定的滞后性，导致计算机行业的利润端容易受到经营杠杆的影响而出现显著波动及与收入端趋势的错位。预计2023年将逐步迎来这种经营杠杆的正向弹性，收入端增速回暖，利润端增速更高。叠加当前机构持仓和估值显示的预期不高，存在较好的投资时机窗口。预计明年Q2开始的板块全面复苏态势可能更值得期待。而在22Q4-23Q1受外部环境影响的过渡时段内，紧跟政策指引是计算机机会选择的重要思路和方向。
综合长期确定性、中期景气度、短期边际变化、估值，对不同领域的阶段性投资价值排序。重点推荐关注“安全与发展”投资主线下，信创、工业软件、网络安全、金融IT、建筑IT、智能驾驶、人工智能七大领域的机会。这些细分领域兼具长期确定性与中期景气度，其中信创、工业软件、人工智能、建筑IT长期确定性更占优，智能驾驶中期景气度更占优，而网络安全、人工智能、智能驾驶、金融IT、建筑IT由于更兼具估值性价比，若未来能叠加中期景气周期，有戴维斯双击机会，潜在市值空间可能更大。
投资建议
金融科技领域，我们推荐拥有重点客户、重点系统最佳实践，竞争格局稳固、人效及利润率提升的恒生电子；人工智能领域，我们推荐转型成功、新成长曲线明确、组织管理优秀、龙头地位稳固、预期国内需求回暖、利润弹性释放的海康威视；网络安全领域，我们推荐客户及产品结构优质、平台战略投入期提前结束、陆续进入批量生效阶段，预期效率提升、成本下降、有望年度盈利的奇安信。建筑IT领域，我们推荐造价业务云商业模式转型助力量价齐升、施工业务从大客户大项目端取得突破、有望成为领先的“设计-造价-施工“一体化发展数字建筑平台的广联达；工业软件领域，我们推荐受益于国产替代、具备整体解决方案交付能力、纵向拓品类、横向拓行业、积极推进国际化的中控技术。
风险提示
国内宏观经济环境波动的风险；海外双边关系波动的风险；疫情反复的风险；政策落地不及预期的风险；技术应用普及不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；业绩季节性波动的风险。