投资要点
离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性： 自 2020 年 7 月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看， 2022 年以来赴岛游客波动较大，离岛免税销售同步承压，近期进入 12 月后客流有显著回升。
客流跟踪情况： 新冠肺炎疫情出行政策优化后赴岛客流迅速恢复至2021 年同期 8 成以上。 自海南省 11 月 15 日优化赴岛游客管理措施后，赴岛游客流有明显回升。两机场进港回升至接近今年 7 月水平，突破 4万。近期受疫情扩散影响略有回落，但仍在高位。从恢复程度上看， 12月以来截至 25 日平均进港客流为 37104 人，恢复至 2021 年同期的 82%，为 2019 年同期的 56%。 12 月最近一周（ 12 月 19 日-25 日）日均进港客流为 42354 人，恢复至 2021 年同期的 93%，为 2019 年同期的 64%。
免税折扣跟踪情况： Q4 整体线上出货折扣波动较大。免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品（中免日上及 cdf 海南免税小程序上到手价），计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据。近期由于双十一、黑五等国内外主题营销活动，整体折扣波动范围加大，相比 Q3 的 50-53， Q4 的折扣波动区间放大至 47-56 区间， 12 月整体折扣在 47-51 区间。
风险提示： 疫情反复对出行造成不利影响；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等