核心观点
上美股份成功上市港交所。12月22日，上美股份在港交所敲钟上市，总市值100亿港元。公司2021年实现营收36.19亿元，2年CAGR为12.21%；归母净利润为3.39亿元，2年CAGR为132.67%。核心类目护肤品类占比达74%，以红色小象品牌为代表的第二曲线母婴护理类目占比为25%并有进一步提升趋势，红色小象目前已超越护肤类一叶子品牌成为公司的第二大支柱品牌，仅次于韩束。
多渠道布局，厚积薄发。公司线上占比超70%，除传统电商平台外，积极布局新兴渠道。于2021年在抖音平台的每月GMV由约500万元增至1.6亿元。同时公司线下也表现出深厚品牌底蕴，截至2022年6月30日，公司通过屈臣氏4,000多家门店展示并出售产品，同时与429家线下分销商进行合作，覆盖全国所有的省市及自治区。
行业潜力巨大，前进势能强劲。中国是全球第二大化妆品市场，增速高于全球。自2015年至2021年，中国化妆品市场规模由4801亿元增长至9468亿元，CAGR为12.0%。国货的崛起给予行业以新的市场逻辑，随着国货品牌研发投入的增加和中国人均GDP的增长，国货品牌在国内化妆品市场空间巨大，将逐步取代国际品牌的市场份额。同时，伴随多项监管的出台，业内企业出清加速，利好于合规企业的发展，上美股份作为业内龙头，预计将占有更高的市场份额。
珀莱雅推出首款抗老精华油——启时滋养精华油。除现有主打的红宝石精华+双抗精华+源力精华的ABC护肤公式之外，珀莱雅积极拓宽产品矩阵。此次入局精华油赛道，将为公司在大单品策略下提供浓墨重彩的一笔，并同时提高客单价。
上周市场回顾（12月19日-12月23日）美容护理指数涨跌幅为-0.20%，申万一级31个行业中排名第1。同期沪深300指数涨跌幅-3.19%，美容行业跑赢指数2.99pct。个股方面，主要上市公司中上周表现靠前的TOP5个股分别为贝泰妮（+4.81%）、爱美客（+3.85%）、上海家化（+2.11%）、华熙生物（+0.65%）、锦盛新材（-0.83%）。
上海家化备案数量领先。12月累计至今，主要国产品牌中珀莱雅备案数量7件，贝泰妮备案数量3件，上海家化备案数量10件。
投资建议：疫情下彰显化妆品头部品牌业绩韧性，珀莱雅大单品战略持续验证，积极拓宽产品矩阵，凭借高效运营优势，进一步夯实品牌力、巩固市场领先地位，多品牌矩阵战略清晰，业绩持续成长确定性强，建议关注。
风险提示：消费市场持续低迷；新品推出不及预期；疫情持续反复影响线上线下销售；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险。