上周行情：轻工制造板块指数上涨。2022/12/26至2023/1/1，上证综指上涨1.42%，深证成指上涨1.53%，轻工制造指数上涨0.81%，在31个申万行业中排名第21；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+2.56%）、包装印刷（+1.31%）、家用轻工（-0.73%）。
造纸：看好浆价回落利润弹性释放，首推需求有望修复的生活用纸龙头【中顺洁柔】。1）智利Arauco MAPA156万吨及乌拉圭UPM210万吨新产能即将投放，国内2023年预期新增自给浆产能较多，木浆供给改善，成本下行或将释放造纸行业盈利弹性。2）多家龙头纸企春节停机，看好高位去库存、春季需求转暖，利润弹性有望得到修复。3）国务院关税税则委员会宣布，2023年起降低部分木材和纸制品等商品进口关税，进一步利好造纸供给，提升产业链供应链韧性。巴西Suzano12月阔叶浆外盘报价环比下滑，浆价下行拐点显现。成本下行生活用纸及特种纸23年有望充分释放利润弹性，首推居民卫生意识增强下使用场景不断丰富的生活用纸赛道，推荐管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（23EPE23x）、同时推荐【维达国际】（23EPE17x）；特种纸推荐有望受益于家居需求反转的装饰原纸龙头【华旺科技】（23EPE13x）；建议关注【仙鹤股份*】（23EPE18x）、【五洲特纸*】（23EPE12x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（23EPE9x）。
家具：2022年地产政策供需两端双轮驱动，2023年地产政策仍具发力空间，家具需求修复未来可期。1）裕同科技发布2022年业绩预告，预计实现归母净利润14.24-16.28亿元，同比增长40%-60%，扣非净利润14.98-16.80亿元，同比增长65%-85%；2）供给端：2022年多地松绑楼市调控、2000亿元“保交楼”专项借款加速落地、央行及银保监会发布“金融16条”、信贷、债券、股权融资“三箭齐发”，政策端利好不断，房地产市场稳定发展效果逐步显现；3）需求端：防疫措施持续优化、经济社会运行恢复常态，由于疫情集中爆发积压的刚性家居需求有望于2023Q1释放。截至12月30日，已有29个城市出台了各类楼市刺激政策，提高多孩家庭公积金贷款额度、下调首付比例及放松限购等，23年需求端政策或将进一步发力，家居板块基本面修复确定性较高。主线一：估值处于低位，前期受疫情影响较大修复弹性可期的家居龙头。推荐【敏华控股】：内销逐步企稳修复，一二线城市收入占比较高疫后修复弹性较大，FY23PE仅10x；【索菲亚】：业绩增长稳健，利润端逐步改善（23EPE仅11x）；【顾家家居】：前期受疫情影响较大，后续随着消费信心恢复业绩有望逐步修复（23EPE17x）；【欧派家居】：整家战略领先同业，份额提升速度较快，龙头地位不断稳固（23EPE仅22x）；同时建议关注【志邦家居*】（23EPE13x），持续推荐【喜临门】（23EPE14x）。主线二：工程业务占比较高，充分受益于竣工回暖的标的，推荐【皮阿诺】（23EPE12x），建议关注：【江山欧派*】（23EPE19x）。
必选：疫后修复推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升。疫情管控放松后，中小学教学逐步恢复正常，看好学生文具需求迎来修复。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。
电子烟：总计612家企业获得电子烟生产许可证。截至12月27日，新增56家企业获得电子烟生产许可证，其中包括喜雾MYSTLabs以及燚龙Elon两个电子烟品牌，目前共有612家企业获得电子烟生产许可证。海外市场规模快速成长，国内电子烟《征收消费税》、异地携带和寄递监管规范已落地，电子烟行业壁垒提高，同时正式进入有序、合规发展阶段，强化电子烟全流程监管，打击非法电子烟，电子烟行业日趋明朗。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（23EPE20x）；建议关注：【雾芯科技*】（23EPE21x）、【盈趣科技*】（23EPE13x）、【顺灏股份*】、【润都股份*】、【金城医药*】（23EPE15x）。
风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。注：估值PE对应2023E，数据来自内部预测；*标注为未覆盖标的，数据来自Wind一致预测。