投资要点
储能在电力系统全场景大有可为：在发电侧，储能可以协助可再生能源发电满足并网要求，同时提高可再生能源利用率。在电网侧，储能的功能主要为调峰、调频、缓解电网阻塞。在用电侧，储能的功能主要为电力自发自用、峰谷价差套利、容量费用管理。
储能技术多样，锂电储能有望成为增长主流技术：按照存储介质划分，储能技术主要分为机械类储能、电气类储能，电化学类储能（包括锂离子电池、液流电池等），各种储能方式各有优缺点，适应不同应用场景。其中锂电储能由于具备能量密度高（130-200Wh/kg）、充放电效率高（90%-95%）、响应速度快、产业链配套完善、不受地域限制等优点，有望成为快速发展的主流技术。2021年全球储能锂离子电池出货量为66.3GWh，同比增长132.4%，2017-2021的年化复合增速为56.7%。
国内外储能政策频出：中国储能政策的发展目标为“2025年步入规模化发展，2030年全面市场化发展”。中国各省市“十四五”储能规划落地，2025年储能目标合计超过50GW，强化储能行业增长确定性。全国多个省区发布了新能源强制配储政策，配储比例大多在10%-20%，配储时长2-4小时。风光配储后上网电价无溢价，故各地积极探索“共享储能”模式，来增加储能电站的收益来源。国外推出税收减免、资金补贴等政策促进储能的发展。
全球储能多点开花，行业进入高速成长期：2021年中国电化学储能新增装机2.4GW，同比约+50%。电源侧和电网侧大型储能占比高达96%。2021年美国电池储能装机量为3.5GW，其中大型储能占比88%。2020、2021连续两年增速200%左右。虽然美国户储装机量占比不高（2021年约9%），但是仍然保持较好的增长态势。2022H1户储新增装机量约为709MWh，同比约+48%。欧洲由于高电价，户储历年新增装机量占比约50%。2022H1欧洲因能源危机，更是导致户储爆发。我们结合对光伏、风电未来新增装机量的假设，预计2025年全球储能新增需求为129.5GW/309.3GWh，2021-2025年的年化复合增速为70%/74%，成长空间大。
储能电池和变流器为价值量最高的环节，相关企业快速切入储能赛道：储能电池是储能系统最主要的构成部分，约占储能系统成本的60%以上；储能变流器PCS可以进行交直流的变换，占系统成本10%。大型储能对于电池的寿命、容量、安全性等要求更高，技术壁垒相对更强，户储对于渠道建设更为重要。派能科技深耕海外户储电池，渠道优势显著。宁德时代侧重大型储能，推出长寿命、280Ah大容量电芯、液冷CTP的预制舱系统EnerC。储能变流器方面，龙头阳光电源2021年全球出货排名第一。其它光伏逆变器厂商也在加速切入储能变流器领域。
投资建议：全球可再生能源装机量的增长拉动发电侧、电网侧大型储能的需求，海外能源危机、电力不稳定等因素带动用户侧储能的需求。我们推荐储能系统中价值量较高的电池和变流器，重点推荐储能电池供应商（派能科技、宁德时代），变流器供应商（阳光电源、禾迈股份、锦浪科技），建议关注电池材料（德方纳米）以及南都电源。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅涨价、政策风险、储能行业需求不及预期，疫情等其它突发情况。