商品视角下的宏观展望：
宏观环境：经济工作会议要求“着力扩大总需求”，货币政策对经济的刺激更加精准有力。
国内经济：房地产处于筑底阶段，基建增速中枢可能下移，服务消费的恢复可能强于商品消费。
海外经济：货币政策转向，对商品的金融属性提供支撑。在制造业去库周期中，耐用品相关原材料可能承压。
大宗商品展望：
黑色：振幅收窄，地产压制仍存，整体走势呈“N”字型，炉料弹性强于成材。下半年价格强于上半年。
有色：预期主导行情时偏强，现实主导行情时偏弱。上半年铜价预计围绕65000元/吨运行，铝向上赔率合适。
能化：风光已过，但仍有期待。市场煤与天然气价格预计高位运行，原油存在一定上行空间，赔率较高。
建材：若地产超预期改善，玻璃先行；水泥改善时点可能置于各类大宗商品末尾。
疫后商品范式与资产定价思考：
商品金融属性显著增强，短期波动走高；但随着事件冲击减弱，商品的中期波动率可能下滑。
各类能源价差和价格动范围走扩，增加冗余度是关键，储运能力亟待增强。
房地产疲弱短期压制黑色商品，上半年下游高技术及装备制造业利润增速可能显著改善。
风险提示：
地缘局势超预期：包括但不限于俄乌冲突、巴尔干半岛潜在冲突等；经济走势超预期：海外经济有硬着陆可能；产业政策超预期：商品受供应影响较大，产业政策可能在很大程度上改变供给格局；货币政策超预期：美联储加息的节奏或有变化；疫情发展超预期：疫情节奏会对中国需求的恢复造成较大不确定性；测算可能有误差：本文数据较多，测算过程可能存在误差风险。