核心观点
春江水暖，关注追涨型备货的被动件及面板。过去一周上证指数上涨1.42%，电子上涨1.31%，子行业中半导体上涨2.24%。产业链在经历了3Q22“速冻急停”式的终端去库存、10月短暂的备货力度改善之后，行业进入弱复苏周期，库存去化节奏、周期上行相位相对领先的被动件及面板受益于底部价格拐点的“追涨型备货”需求，景气改善趋势更明显，结合台股月度营收数据可见，面板和被动件环节的同比增速均出现了明确拐点，临近年度业绩预告期，相关产业链具备更强的短期业绩确定性，继续推荐江海股份、洁美科技、顺络电子、康冠科技、视源股份等。
11月全球智能手机销量同比下降14.2%。根据Counterpoint数据，11月全球智能手机销量9985万部(YoY-14.2%)，其中：苹果销量2106万部(YoY-14.7%)、份额21.1%(YoY-0.1pct)；三星销量2041万部(YoY-11.6%)、份额20.4%(YoY+0.6pct)；小米、OPPO、vivo、传音销量分别同比下降7.4%、18.7%、23.7%、19.2%。根据MIC预估，22年全球智能手机出货量将同比下降6.8%至12.6亿部，23年出货量将同比回升5.2%至13.27亿部。23年智能手机产业链建议关注手机销量复苏预期，推荐闻泰科技、传音控股、顺络电子、卓胜微、艾为电子等。
11月国内面板厂稼动率环比提升5.1pct至75.7%。根据WitsView数据，12月下旬32/43/55/65英寸LCD面板价格为29/50/83/110美金，较12月上旬保持平稳。根据CINNO数据，11月国内液晶面板厂平均稼动率为75.7%，环比提升5.1pct；其中低世代线(G4.5-G6)平均稼动率66.2%(MoM-1.9pct)，高世代线(G8-G11)平均稼动率76.7%(MoM+5.8pct)。虽然面板价格在10、11月的小幅反弹后止涨趋稳，但面板厂稼动率的回升也反映了此前市场供需失衡、失序竞争的状态正逐步改善，我们建议关注三利谱、京东方A、TCL科技等面板产业链企业底部布局的投资机遇。
22年我国芯片设计行业销售额超五千亿元，其中566家企业收入超1亿元。在中国集成电路设计业2022年会上，中国半导体行业协会集成电路设计分会理事长魏少军预计2022年设计行业销售额为5346亿元，同比增长16.5%；其中预计566家企业收入超过1亿元，比2021年增加135家。针对国内芯片设计业面临的问题，其提出了正确看待外部环境、用好国内国际两个循环、确保供应链安全、强化技术创新、用好中国大市场五点建议。我们认为，我国作为全球最大的下游市场，有望培育出具备全球竞争力的本土半导体大厂，建议关注产品和客户方面领先的圣邦股份、晶晨股份、杰华特、峰岹科技、东微半导等。
中芯临港一期厂房顺利封顶，关注逆周期扩产下设备材料国产替代加速。12月29日，中芯国际临港12英寸晶圆代工生产线项目FAB9P1顺利封顶，项目是中芯国际在上海的第一个按照TwinFab方式建造的超大逻辑芯片代工生产厂房，月产能将达10万片。我们预计项目最快有望于2023年底投产。目前，中芯国际同时于北京、上海、深圳、天津四地新建月产能总计34万片12英寸生产线。美国制裁扩大背景下，关注中芯国际为代表的成熟制程逆周期扩产带来的半导体产业链国产化加速机遇，继续推荐北方华创、芯碁微装、中微公司、万业企业、鼎龙股份、沪硅产业等。
我国新能源汽车出口持续加速，国产汽车半导体拓宽增长空间。11月中国电动汽车出口额达32亿美元，同比增长165%，占汽车出口总额的一半以上，创历史新高；其中，比利时、英国等欧洲国家占近70%。上汽、比亚迪和长城等车企及蔚来、小鹏等造车新势力不断拓宽海外业务，纷纷出海欧洲。随整车出海，国产汽车半导体打开增长空间，推荐关注配套产业链的功率器件厂商时代电气、斯达半导、东微半导及将有较大产能释放的士兰微等。
重点投资组合
消费电子：东山精密、闻泰科技、环旭电子、福蓉科技、福立旺、康冠科技、精研科技、鹏鼎控股、歌尔股份、沪电股份、世华科技、博敏电子、永新光学、创维数字、易德龙、传音控股、视源股份、京东方A、海康威视、三利谱、光弘科技、蓝特光学、长信科技
半导体：圣邦股份、晶晨股份、峰岹科技、华虹半导体、纳思达、杰华特、东微半导、扬杰科技、宏微科技、士兰微、时代电气、中芯国际、力芯微、斯达半导、韦尔股份、芯朋微、北京君正、澜起科技、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、通富微电、纳芯微、赛微电子
设备及材料：芯碁微装、北方华创、鼎龙股份、路维光电、富创精密、广立微、万业企业、立昂微、安集科技、中微公司、沪硅产业-U、中晶科技被动件：江海股份、洁美科技、顺络电子、三环集团、风华高科、泰晶科技
风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。