百年未有大变局，奋进军工新征程。1）2022新冠疫情依然冲击全球，俄乌冲突爆发，加速地缘政治新格局演进，世界正经历百年未有之大变局，立破并举、涤旧生新；2）世界各国或进入军费高增周期：美国2023年国防预算再创历史新高，达8579亿美元（同比+14%）；日、德、法等多国均计划大增军费；3）中国强军梦迈向新征程：我国2022年军费仅为美国的1/4，仅占GDP的1.4%，远低于其他主流国家；“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队”的宏伟目标清晰而坚定。2023年是十四五承上启下关键之年，新一轮产业科技革命推动下，军工产业将迎来新景气、新机遇。
2023年军工行情逻辑演绎预判：1）全产业链，百花齐放，延续高景气：本轮军工景气周期拐点始于2020年，2021-2022均多次印证高景气，逐步改变原先市场对军工板块“高估值、无业绩”的刻板印象，业绩成为军工股上涨的最核心驱动因素。我们判断，随着产能释放节点到来，2023年军工全产业链，均有望兑现1到100的放量逻辑，其中最为看好“发机弹”三大赛道。2）补齐短板，聚焦高端，国产替代加速：大批量采购之后采取适度可控的阶梯降价，已成为行业共识，但在新材料、高端芯片等尖端领域，仍存在“被卡脖子”现象，核心技术亟待突破，未来在政策扶持和技术创新加持下，有望实现从无到有的蜕变。3）国企改革将初见成效：2022年航天电器、中航西飞/沈飞/光电等陆续推出股权激励，我们判断，这将进一步提振市场对军工核心国企的信心，寻找边际改善最明显的国企标的，将成为贯穿板块的又一主线。
核心赛道①“机”：“20”时代航空产业全面腾飞，国产大飞机引领万亿产业链。1）我国军机虽已全面迈入“20”时代但较美国仍有显著差距，未来升级换代势在必行；2）我国军机产业链结构复杂，覆盖从上游新材料、电子元器件到中游制造，再到下游总装的全过程，发展军用航空器将对相关细分产业产生较大带动作用；3）据爱乐达招股书统计，未来20年我国军用飞机需求将达到2900架，规模约1.4万亿元；4）C919国产大飞机正式进入批量生产阶段，万亿产业链蓄势待发。
核心赛道②“弹”：实战+震慑，备战思维与耗材属性驱动下导弹进入放量阶段。1）导弹肩负实战与威慑两重作战使命，研制、列装并发展导弹装备已成大国刚需；2）我国军机已全面进入“20”时代，未来新一代航空作战平台将迎来换装列装高峰，而与之配套的导弹装备也将迎来放量；3）导弹作为一次性耗材，随着实战化训练推进和备战思维的演绎，其需求也将水涨船高，驶入发展快车道。4）卫星：除导弹外，低轨卫星的迅速发展有望成为2023航天领域的强主题。
核心赛道③“发”：自主研制+装备放量，航空发动机迎来新时代。1）无动力难远航，航空发动机是国家安全的重要保障：我国航空发动机与美俄相比还有较大差距，国家颁布多项政策鼓励航发发展。2）“飞发分离”下我国航空发动机产业组织形式发生变迁：形成了“小核心、大协作、专业化、开放型”的发展模式，民营企业参与度逐步提高。3）我们认为，新装备放量列装+老旧装备更新换代的背景之下，航空发动机制造领域有望加速发展。
选股思路与受益标的：紧抓“装备升级+国产替代”两大主线，从“景气度、确定性、赛道长期空间”三大维度寻找强Alpha品种：1）军工新材料：钛合金（西部超导）、碳纤维（中航高科/光威复材/中简科技）、高温合金（钢研高纳/隆达股份）、隐身材料（华秦科技）；2）军工信息化：第三方检测（苏试试验）、集成电路（紫光国微/复旦微电）、被动元器件（振华科技/宏达电子等）、连接器（航天电器/中航光电）、微波器组件（国博电子）等；3）航空&航发产业链：锻造（中航重机/航宇科技/派克新材等）、主机厂（航发动力/中航沈飞）等。
风险提示：军费/装备费投入不及预期；武器装备研发、列装进度不及预期