核心要点：
市场回顾： 券商板块近两周小幅回调，估值处于历史低位
近两周（12.19-12.30）上证指数下跌 2.5%，深证成指下跌 2.5%，沪深 300指数下跌 2.1%，创业板指下跌 1.1%。非银金融(申万) 下跌 2%，涨跌幅排名 11/31，跑赢沪深 300 指数 0.1pct；其中，券商指数下跌 2.9%，跑输沪深300 指数 0.8pct，券商指数 PB 估值 1.17x，处于近十年的 3%分位。
近两周涨幅最大的五家券商分别为：方正证券（-0.8%）、东方财富（-1%）、东方证券（-1.4%）、中金公司（-1.5%）、招商证券（-1.8%）。
跌幅最大的五家券商分别为：华西证券（-7.3%）、华创阳安（-7.3%）、红塔证券（-7.7%）、华鑫股份（-10.5%）、财达证券（-11.4%）。
行业周数据： 市场交投活跃度环比下降，全年 IPO 规模稳定增长
经纪业务： 上周（12.26-12.30），沪深两市日均股基成交额 7453 亿元，环比下降 1.9%。市场成交连续 3 周下降，活跃度处于较低水平。
投行业务： 上周（12.26-12.30），股权融资规模 261 亿元（环比+17%）；其中 IPO 有 18 家，融资规模 137 亿元（环比+65%）；再融资 17 家，规模 125亿元（环比+17%）。 2022 年股权融资规模同比-20%， IPO 规模同比+8.2%，再融资规模同比-13%，平均单笔 IPO 规模同比+32%。
资本中介业务： 截至上周五（12.30），两市融资融券余额 1.54 万亿元（环比-0.4%），其中融资余额环比-0.8%，融券余额环比+6%。两融余额占 A 股总流通市值比例为 2.43%，环比-0.04pct。股票质押股数 4009 亿股（环比+0.1%），占总股本比例 5.2%，股票质押市值 3.2 万亿元（环比+1.2%）。
行业动态： 沪深交易所进一步优化科创板、创业板上市标准
（1） 证监会就《股票期权交易管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，修订内容主要包括机构业务范围、交易者分类、风险管理制度等方面。 新增“做市业务”及“和经中国证监会核准的其他业务”， 明确交易者可以分为普通交易者和专业交易者，专业交易者的标准由证监会规定。
（2） 上交所、深交所分别发布科创板、创业板企业上市申报及推荐暂行规定。 其中，深交所明确创业板定位把握的具体标准， 围绕创新性和成长性两个维度，从研发投入复合增长率、研发投入金额、营业收入复合增长率等方面，设置了符合准确把握创业板定位实际需要的具体衡量指标。
投资建议
券商板块 2022 年经历业绩估值双杀，随着 11 月以来政策持续优化，经济增长预期改善，市场风险偏好显著回升。 我们认为当前券商板块具备行情启动的三个条件，即低估值、流动性宽松及政策催化， 建议围绕全面注册制及财富管理转型两条投资主线，维持行业“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险；二级市场大幅下跌风险； 个人养老金实施不及预期等。