投资要点
估值修复在先，业绩拐点在后。截至12月30日，申万计算机较年初下跌25.47%，跑输沪深300指数3.84个百分点，市盈率为38.72倍，处于自2017年以来约25%分位值。由于估值相比业绩对计算机板块上涨的拉动作用更强，因此当前估值所具备的安全边际和向上弹性对后续行情演绎形成有利支撑。展望2023年，我们判断短期计算机行业仍将承受不小的疫情余波，需求恢复尚需时日，且验收实施周期都将影响收入确认，业绩压力的明显释放或至2023年二季度之后。
自主创新引领计算产业新征程，把握政策导向。针对2023年的经济工作部署，中央经济工作会议为各国家部委及地方政府的政策制定指引方向，相关配套措施有望跟进，从而提振产业景气、推进需求释放、扩大优质供给，加快科技自立自强的确定性也将取得进一步增强。复盘2008年以来，计算机板块三次上行周期的开启都处于通信技术代际更迭或生产成熟之际，其行情持续的共性在于政策加持下的新技术应用场景扩容，从而推动估值提升、打开估值空间，且三轮行情中估值扩张的贡献度明显高于盈利上升，而当板块估值上行至高位时，业绩则是决定能否走出独立行情的关键。我们认为2023年中央高度重视的关键核心技术和产业链薄弱环节如操作系统、芯片等领域，其边际改善确定性较强，政策的落地将催化新技术新模式应用提速，计算机行业迎来结构性需求向好。
投资建议：维持“强于大市”投资评级。计算机板块自2020年7月达到阶段高点后，已经历两年多调整，估值消化较为充分，在风险偏好趋势回暖、流动性保持宽松的预期下，需求持续向好叠加业绩逐季改善将支撑计算机板块配置机会。围绕自主创新主线，建议择优布局政策重点支持的高景气赛道，我们建议关注信创、金融IT、智能汽车三大板块：1）信创：推进节奏或将提速，景气周期有望重启。2022年受疫情防控、预算资金、政策空窗等因素影响，信创招标进度相较2021年有所放缓，展望2023年，随着信创指导文件逐渐出台，行业信创将接棒党政信创进入放量发力阶段，我们认为，八大重点行业中的央国企有望率先启动。具体来看，行业信创的替代方案或将于年初出台，上半年迎来大规模招标，下半年相关公司业绩将得以体现，具有较强产品竞争力和标案案例落地的公司值得关注，相关标的中国软件、东方通、金山办公、容知日新。2）金融IT：行业数字化转型、自主可控的先行者。2022年尽管因疫情影响，金融IT公司面临着产品推广受阻、合同签署延后、项目进度延期、回款周期延长的情况，但同时受益金融数字化转型需求释放，金融IT公司营收整体保持着良好增势，尤其银行IT公司收入增速高于证券IT公司，多数公司的收入拐点在22Q3已经显现，但盈利分化明显。改革红利持续释放叠加自主可控需求提升，行业高景气有望持续，我们判断2023年相关公司业绩有望迎来持续修复。考虑到证券IT市场的竞争格局优于银行IT，建议关注恒生电子；3）智能汽车：景气依旧，国产软硬件成长可期。智能汽车正处于低渗透率、需求提振、供给放量的黄金发展阶段，同时政策力度也在不断加码。相比座舱域率先开启大规模智能化，未来3到5年将是驾驶域竞争的关键窗口期。我们认为，与智能驾驶、智能座舱主流芯片厂商深度合作的公司有望充分享受时代红利，英伟达、高通先后推出中央计算新一代车载系统级芯片，有望凭借先发优势抢占市场主导地位，相关受益标的德赛西威、中科创达、四维图新。
风险提示：中美科技博弈升级；政策落地不及预期；自动驾驶技术发展受阻等。