医美周观点：此前我们在周报分别复盘美国化妆品市场和美韩医美市场复苏情况，论证疫后线下场景复苏美护需求修复的确定性。随消费板块信心持续恢复，医美板块仍在预期上行阶段，坚定看好龙头估值修复，资金回流龙头公司估值有望继续稳中有升。短期看好具备差异化技术的合规国产产品消费需求回升，其中抗衰再生产品红利犹在，具备获客/高频消费属性的合规水光产品随疫后客流恢复短期弹性较大；中期重视23年医美渠道下沉客流弹性恢复，产品端重视随着景气度恢复带来的BD外沿拓展预期重启；长期看好抗衰功效热点及自然诉求，及其高契合度品类的需求潜力，再生品类需求延续、重组胶原技术突破丰富支撑性填充剂选择等。
化妆品周观点：本周我们对环亚科技招股书进行解读，并以其重点品牌滋源发展路径看当下洗护升级趋势。12月31日环亚科技递交招股书申报稿，拟在深交所创业板上市。环亚科技坚持“多品牌、多品类、全渠道、全球经营”的发展战略，经过多年深耕与积累，已然搭建起“4+n”品牌矩阵，以美肤宝、滋源、法兰琳卡、肌肤未来等品牌涵盖护肤、洁肤、洗护发、身体护理等多个领域。从滋源发展看洗护升级趋势，洗护行为高频、需求刚性、消费者基数大、市场容量大，功效化、多样化、精细化、天然化等驱动洗护市场发展，消费升级空间广阔。而国货品牌贴近市场，消费者洞察反馈链条更短，有利于精准捕捉洗护诉求并转化为产品开发方向，未来或将丰富并改变洗护市场格局。建议重点关注洗护升级趋势下，定位中高端的功效头皮护理品牌，环亚科技旗下滋源及珀莱雅旗下Off&Relax等的销售表现。目前化妆品行业进入行业淡季，市场对于化妆品的恢复弹性预期低于医美，但我们仍坚定看好国货升级及替代背景下行业发展的结构性机会，23年继续看好功能性护肤+彩妆需求修复+细分赛道的国货表现。
行业新闻：①中华医学会分会发布指导意见，新冠阳性以及正在康复中的患者禁止实施任何医美项目；新冠转阴康复早期（4周内）患者，慎重实施中小医美项目，原则上禁止开展全麻手术项目，要严格做好相关术前检查。②重庆市市场监管局联合市卫健委、市药监局，通过线上培训的形式，对全市179家医疗美容机构、156家生活美容机构、8家重点媒体单位和广告企业开展医疗美容行业规范指导，同时宣讲三部门新出台的医疗美容机构依法执业指引、医疗美容广告发布合规指引，引导医疗美容行业落实主体责任、积极自查整改、依法规范经营活动。③CMDE对外公开征求《重组胶原蛋白创面敷料注册审查指导原则（征求意见稿）》相关意见。
重点公司更新：①壹网壹创：公司发布公告拟将控股子公司浙江上佰12.75%的股权转让给宁波好贝，交易金额初步确定为8925万元。本次交易完成后，壹网壹创持有浙江上佰38.25%的股权，浙江上佰不再纳入上市公司的合并报表范围。宁波好贝为公司的关联方，本次交易构成关联交易。②奥园美谷：因公司注销回购股份，控股股东奥园科星持有公司的股份比例由29.34%被动增至30.04%。
投资建议：疫情下医美龙头业绩兑现度高，再生类新品推广均符合预期，验证行业需求的类刚需属性和成长性，医美龙头公司估值有望未来随着行业景气度恢复向上；目前进入化妆品销售淡季，我们建议在下一轮旺季大促之前重点关注各家新品推广、渠道布局的规划以把握最强α！继续重点推荐美护3大主线：（1）医美上游厂商：刚需轻医美+强消费韧性：推荐爱美客，重点关注华东医药、江苏吴中；（2）医美下游机构：供给出清+复苏领先：继续推荐朗姿股份、重点关注医思健康；（3）功能性护肤品：需求稳健+国货崛起：重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，重点关注丸美股份、上海家化、水羊股份。
风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；疫情反复风险。