投资要点
本周重点事件： 1） 需求端政策加码空间打开，当前为品牌建材布局关键期。 1 月 5 日住建部部长表态：购买首套房的要大力支持， 对于购买二套房的要合理支持， 以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持。近日央行、银保监会发文：新建商品住宅销售价格环比和同比连续 3 个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。 此次住建部积极表态进一步打开政策加码发力空间，结合近期佛山、南京、武汉、厦门等强二线城市频频放松限购，加码政策的进一步落地箭在弦上，一触即发。 23Q1 淡季为品牌建材布局关键期，逢低布局复苏龙头。 2） 中复神鹰拟扩产3 万吨产能，快马再加鞭。 公司公告拟投资 59.6 亿在连云港建设年产 3 万吨高性能碳纤维项目，项目建设期为 2023 年 4 月至 2026 年 8 月。目前公司连云港 3000 吨及西宁一期 1.1 万吨产能稳定运行，预计西宁二期 1.4 万吨望在 23H1 陆续投产，随着连云港 3万吨项目逐步落地，届时公司总产能望超 5.8 万吨，产能规模望跻身全球前列。公司增长进入快车道，产品结构望持续优化；成本与性能两手抓，竞争力望进一步增强。 3） 国铁集团部署 23 年高增长目标，天宜上佳轨交闸片业务困境反转可期。 据国铁集团工作会议内容， 23 年目标完成旅客发送量 26.9 亿人次，同比+67.6%；目标投产高铁新线 2500公里，同比+20.08%。与粉末冶金闸片需求紧密相关的旅客发送量、高铁新线投产公里数两项目标相较于 22 年实际完成数值皆有明显增长，天宜上佳作为复兴号动车组闸片核心供应商，长期与国铁集团总公司以及 18 个铁路局保持紧密的研发和市场合作关系，产品认证、技术和市场份额优势稳固。 随着 23 年居民出行需求的修复，公司轨交闸片业务盈利或出现大幅改善。 4）硅料价格下降有望刺激终端需求爆发，辅材望迎量价利齐升。 硅料价格快速下行，根据 PVinfo 数据， 1 月 4 日最低价已至 14.5-15 万/吨（大厂实际采购价或更低），有望带动组件价格进一步下行，并刺激终端需求爆发，预计 23 年硅片环节产量增长望超 40%。辅材望迎量价齐升，卡脖子环节如石英砂&石英坩埚望凝聚更多产业链利润。
建议重点关注： 一是在政策持续刺激以及 22 年同期的低基数下，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段， 基本面数据改善预计仍在途，预计 C 端修复确定性高，建议重点布局品牌建材和安全建材细分龙头； 二是行业周期底部，有望逐步迎来修复的玻纤行业，电子纱供需格局预计更优，价格弹性大；三是成长性和业绩兑现度选石英砂、 碳纤维和碳碳复材行业，高纯石英砂预计仍是 23 年光伏行业最缺的环节； 四是稳增长主线选水泥和减水剂； 五是浮法玻璃看好冷修加速+竣工+保交付带来价格回升修复机会， 光伏玻璃产业周期底部，成本支撑+需求向好下， 价格具备向上弹性。
品牌建材： B 端困境反转行情扩散，布局复苏旗手待景气向上。 本周 30 大中城市商品房成交面积 319.2 万平米（周环比-22.8%）。其中，一线城市成交面积 84.3 万平米（周环比+16.3%），二线城市成交面积 175.7 万平米（周环比-33.1%），三线城市成交面积 59.3万平米（周环比-24.2%）。 22 年 10 月底以来板块在地产政策利好频出下估值明显修复。展望 23 年，第一，板块仍有地产政策加码的持续催化；第二，政策到基本面缺口的弥合叠加原料降价红利将为品牌建材 23-24 年业绩提供大幅反转空间；第三，三季报已确认板块底部。当前业绩修复的方向比基本面底部的估值更为关键，当前为板块基本面淡季，叠加 12 月疫情管控放开对企业发货形成较大冲击，市场如遇调整将带来关键布局机会，沿 B 端资产负债表修复带来估值弹性， C 端品牌、渠道优势和前瞻布局非房保业绩率先修复思路， 我们推荐东方雨虹、 伟星新材、 三棵树、 坚朗五金、 北新建材、 科顺股份、蒙娜丽莎、 东鹏控股、 王力安防、 亚士创能、 公元股份，建议关注箭牌家居、 中国联塑、凯伦股份等。
玻纤：周期底部， 粗纱价格底部盘整，电子纱价格回暖延续。 本周缠绕直接纱 2400tex均价 4083 元/吨（环比持平，同比-2050）；电子纱 G75 均价 10000 元/吨（环比持平，同比-4500）；电子布主流报价 4.35 元/米上下（环比持平）。 供给端， 预计 23 年粗纱有效供给增速小于 3.5%， 电子纱供给增速约 2.9%。季度边际来看， 我们预计 22Q4-23Q4 粗纱新增供给可控，分别为-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8 万吨/季， 22Q4-23Q4 电子纱新增供给有限，分别为-0.4/-0.3/0/1.3/0 万吨/季，整体冲击有限。从需求端来看， 预计 23 年玻纤需求稳健增长，风电有望成为主要拉动力量。 根据中国巨石和中材科技公告， 10 月份以来热塑行业明显回暖，风电领域有明显增量，需求已边际好转。 根据卓创资讯， 12 月末玻纤行业库存 64.3 万，环比上升约 3%， 淡季库存仅小幅上升。当前时点下，我们判断行业尾端厂商已较难实现盈利，粗纱有望逐步筑底；电子布价格已开始回暖，趋势有望延续。 龙头企业竞争优势有望继续扩大，且本轮行业底部盈利有望较上一轮周期底部抬升，性价比高。 详见我们近期发布的《玻纤行业深度：粗纱筑底静待回升，电子纱上扬弹性可期》， 持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、 中材科技、 长海股份、 山东玻纤。
新材料领域， 从供需边际变化来看，我们重点推荐高纯石英砂、航天航空领域碳纤维。
1）石英材料， 硅料最新报价已跌破 15 万（大厂实际采购价或更低），有望带动组件价格进一步下行，并刺激终端需求爆发，预计 23 年硅片环节产量增长望超 40%，我们预计高纯石英砂 23 年将持续存在供需缺口， 特别是 23Q1-Q3 缺口更大（几乎无新增产能）， 价格或迎“重估”窗口期；半导体、军工用石英材料需求高增+国产替代共振，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，推荐石英股份和菲利华， 建议关注欧晶科技。
2） 碳纤维：军工领域需求高景气，民用碳纤维中长期逻辑是用“价格”换“需求”。 本周碳纤维价格平稳运行，库存环比持平：本周周末碳纤维市场均价为 15.7 万元/吨（环比持平，同比-3.0），大丝束均价 12.9 万元/吨（环比持平，同比-1.8），小丝束均价 18.5 万元/吨（环比持平，同比-4.0），周末碳纤维工厂库存环比持平（周库存 1845 吨），原料丙烯腈价格保持平稳。 我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显， 产能扩张+成本下降持续演绎；同时公司持续进行产品结构的高端化，在航天航空领域的应用拓展卓有成效且持续推进） 和原丝龙头吉林碳谷（ 原丝壁垒高，且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、 光威复材（军品龙头，积极拓展民品）；同时建议关注吉林化纤、 中简科技、 恒神股份和纤维设备厂商精功科技。
3）碳碳复材： 预计 22-23 年光伏热场行业供需格局整体偏宽松，目前价格下小厂面临亏损，热场价格已处于底部区间，继续下行空间有限；上游碳纤维中期价格下降或将提升碳碳复材企业盈利能力。龙头具备强α（量增+成本优势+打造新材料平台），推荐金博股份和天宜上佳（热场盈利α潜力足，盈利弹性高； 新布局石英坩埚业务景气高，量价利齐升； 轨交闸片 23 年望困境反转，龙头地位稳，耗材属性，盈利弹性大，确定性受益疫后动车开行量提升；碳陶刹车百亿市场 23 年望从 0 到 1，天宜凭成本和技术掘第一桶金；火箭喉衬壁垒高玩家少，公司技术领先，前瞻布局卡位。详见我们近期发布的《天宜上佳深度：三足鼎立的新材料平台，多业务协同与景气共振向上》。
4）光伏玻璃方面： a.压延玻璃， 本周周末 3.2mm 镀膜主流报价 26.5 元/平（环比-1）；库存天数约 20.9（环比+9.9%）；在产产能 7.6 万 t/d（环比+1000t/d）。 在产能大幅扩产下，行业处于供需偏宽松格局。实际落地产能规模及节奏或慢于规划，需求向好，价格低位具一定向上弹性。推荐旗滨集团，建议关注福莱特、 信义光能、 南玻 A、 洛阳玻璃。b.TCO 玻璃， 下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速， TCO 玻璃重点受益，建议关注金晶科技。
5）功能性填料： a.硅微粉， 覆铜板+环氧塑封料领域高端化增加球形硅微粉需求，性能/价格/服务优势下，国产替代空间大。 b.球形氧化铝， 新能源车促热界面材料需求扩张，球形氧化铝迎发展良机，预计 25 年全球球铝需求 60.5 亿。推荐联瑞新材， 详见我们近期发布的《联瑞新材深度：硅微粉龙头引领国产替代，球形氧化铝打开成长空间》。
6）锂电膈膜： 动力及储能电池放量，预计 22-23 年行业需求快速增长，分别达到173.6/239.8 亿平；有效产能分别为 168.2/235.5 亿平，同比+52.3%/+40.0%；预计 23年全球供需紧平衡，价格有望平稳， 中材科技成本进入下行通道，盈利改善空间大，详见我们近期发布的《中材科技深度：央企新材料平台，迎多业务景气+α共振拐点》。
7）陶瓷纤维： 产品性能优异，望受益双碳下窑炉炉衬材料升级，陶纤下游应用领域广阔，目标市场望迎扩容；建议关注鲁阳节能。
8）“0—1”产业： 产业东风至，新兴赛道望实现 0—1 突破。 a.碳陶刹车， 百亿市场， 23年有望实现从 0 到 1。 b.车载储氢瓶， 我国储氢瓶市场处于发展早期，规模提升+技术突破+原材料降价，车载储氢瓶降本路径清晰。预计 25 年车载储氢瓶市场规模可达 48 亿，碳纤维需求量 7313 吨。 详见我们近期发布的《车载储氢瓶行业深度：小氢瓶承载大产业，政策东风已至》。 c.电子玻璃， 下游产业加持下有望加速国产替代。
安全建材板块持续推荐震安科技、 青鸟消防、 志特新材。 1） 震安科技： 预计立法打开建筑减隔震 15 倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受疫情及财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，随着疫情防控的动态优化及稳增长政策推出，延后需求有望逐步释放。目前公司在手订单及跟踪订单较此前已有增长，销售/产能布局已就绪，静待订单落地推动业绩释放。 2） 青鸟消防： 作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，近期公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展，定增落地股东和资金实力再加强，青鸟腾飞发展加速度。 3）志特新材： 行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性；且在地产政策边际好转带来的需求修复预期下，公司短期亦具备较强的向上弹性。 详见我们 1 月 7 日发布的《志特新材深度：受益铝模板渗透率提升，强管理+优服务构筑领先优势》。
看好浮法玻璃冷修技改加速+保交楼竣工修复带来的阶段性上行机会。 周价格稳中有涨，库存持续去化： 浮法玻璃均价 1653 元/吨（环比+25，同比-451），周末行业库存 5198万重箱（环比-236，同比+1432），在产玻璃产能为 16.2 万 t/d（环比持平）。本周浮法玻璃价格稳中有涨，出货良好，北方区域涨幅相对明显。近期价格逐步小幅提涨下，周内下游加工厂逐步有所备货，带动市场交投小幅好转，多数区域厂家库存下降。目前下游加工厂以尾单赶工为主。 我们预计在当前价格下，全行业普白品种处于亏损运营状态，价格继续下探空间有限。展望后市，随行业冬季需求逐步转淡，浮法玻璃价格或仍将磨底，而产线集中加速冷修趋势有望延续；看好后续供给端出清叠加竣工