流动性：伦敦金现价格续创2022年7月以来新高水平。（1）BCI融资环境指数2022年12月值为45.94，环比上月+4.29%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），2021年以来的最低点出现在2022年5月（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年11月为-7.8个百分点，环比-1.80个百分点；（3）本周伦敦金现价格为1865美元/盎司，环比上周+2.34%。
基建和地产链条：沥青开工率处于5年同期最低水平。（1）本周价格变动：螺纹+0.49%、水泥价格指数-1.48%、橡胶+2.45%、焦炭-3.52%、焦煤-0.69%、铁矿+0.36%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.66pct、-0.47pct、-2.0pct、-0.45pct。
地产竣工链条：钛白粉利润扭亏为盈。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+2.27%，钛白粉利润为30元/吨，环比扭亏为盈。
工业品链条：2022年12月PMI新订单指数环比-2.5个百分点。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.22%、-1.41%、-5.25%，对应的毛利变化-58.05%（亏损减小）、-2.99%、-102.32%；（2）本周全国半钢胎开工率为51.52%，环比-2.07个百分点；（3）2022年12月PMI新订单指数为43.90%，环比-2.5个百分点。
细分品种：钼精矿价格续创2016年以来最高水平，电解铝利润转亏。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为4167.64元/吨，环比+3.27%；（2）镍：价格（周五）为232500元/吨，环比上周-2.52%；（3）电解铝价格为17700元/吨，环比-5.25%，测算利润为-15.4元/吨（不含税），环比-102.32%；（4）本周电解铜价格为65230元/吨，环比-1.41%；（5）钼精矿价格为4370元/吨，环比+3.31%。
比价关系：卷螺差维持历史中位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.92；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为140元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达290元/吨，环比-20元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.08；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达300元/吨，环比上周-6.25%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-20元/吨。
出口链条：2022年12月中国PMI新出口订单环比-2.5pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1255.89点，环比-1.21%；（2）本周美国粗钢产能利用率为71.80%，环比-0.50个百分点；（3）2022年12月，中国PMI新出口订单为44.20%，环比-2.5pct。
估值分位：本周沪深300指数+2.82%，周期板块表现最佳的是房地产板块（+3.88%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是20.38%、61.13%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.45，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
投资建议：近期房地产相关政策密集出台，有望带动钢铁板块实现估值回升，建议关注华菱钢铁、宝钢股份、八一钢铁；钼价格处于2016年以来高位水平，建议关注金钼股份。
风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。