行情&业绩回顾：2022年12月至今面板(申万)指数下跌2.62%，11月国内主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收均同比下滑
行情回顾：2022年12月至今面板(申万)指数下跌2.62%，分别跑输上证指数、深证成指、沪深300指数2.74、4.63、5.62pct；其中京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别下跌1.68%、4.48%、2.95%、4.69%、5.47%。估值方面，截至1月5日A股面板行业总市值4100.28亿元，整体PB（LF）为1.18x，处于近五年的17.2%分位。
业绩回顾：根据Omdia数据，11月全球大尺寸LCD面板月度营收47.48亿美元，环比增长0.85%，同比下降30.93%，其中京东方、TCL华星、友达、群创大尺寸LCD面板月度营收分别同比下降33.68%、35.57%、49.75%、45.59%。中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）3Q22营收1189.63亿元，环比下降5.27%，同比下降25.55%；归母净利润-83.25亿元，环比下降725%，同比下降142%；毛利率同比下降26.61pct、环比下降7.64pct至0.99%，净利率同比下降19.33pct、环比下降6.19pct至-7.00%；应收账款周转天数同比减小9.47天、环比减小4.67天至49.38天，存货周转天数同比增加4.47天、环比下降1.14天至55.10天。
价格&成本：12月TV面板价格环比持平，预计1月将延续平稳趋势；主流尺寸的TV面板价格低于现金成本20%左右
电视：根据Omdia数据，2022年12月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格为31、52、75、87、116美元/片，环比持平；Omdia预计2023年1月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格将环比保持平稳；在面板厂商低稼动率策略的推动下，2022年四季度以来面板市场逐渐走出失序竞争的状态，但面板价格在10、11月的小幅反弹后止涨趋稳，反映电视等显示终端需求仍较疲软。根据WitsView数据，3Q22主流尺寸的TV面板价格低于现金成本20%左右，其中32、55、43、65英寸LCD电视面板价格分别低于现金成本22.14%、18.17%、20.29%、30.50%。
笔记本：根据Omdia数据，2022年12月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCDIT面板价格环比变动-0.5%、0.0%、-0.6%至20.8、26.0、46.4美元/片；Omdia预计2023年1月10.1、14、23.8英寸LCDIT面板价格环比变动0.0%、0.0%、-0.4%至20.8、26.0、46.2美元/片。根据WitsView数据，3Q2214英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出52.22%；15.6英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出44.73%。
供给&需求：11月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降8.75%，其中TV、Monitor、NoteBook出货面积同比下降，Tablet同比增长
供给方面，我们预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长4.64%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别环比增长0.39%、1.44%、1.42%、0.65%；预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长2.84%，其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24产能分别环比增长0.66%、0.09%、0.52%、1.07%。
需求方面，2022年11月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降8.75%，其中全球LCD电视面板出货面积同比下降1.19%，全球LCD显示器面板出货面积同比下降29.34%，全球笔记本电脑面板出货面积同比下降48.14%，全球平板电脑面板出货面积同比增长24.27%。
我们认为，伴随着LCD扩产进入尾声，行业将由过去供给端主导（产能变化）转向需求端主导（终端需求大尺寸、高端化、多样化），行业周期属性将淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化。
投资建议：LCD产业链建议关注三利谱、京东方A、TCL科技、康冠科技、视源股份
国内LCD面板产业从无到有、从小到大、从大到强，现已实现全球领先，我们看好京东方A、TCL科技等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权逐步实现盈利能力的稳步提升。同时，随着LCD景气度逐步筑底回暖，三利谱等上游偏光片厂商有望实现业绩逐步回升。
此外，我们继续推荐受益于海外智能交互平板需求旺盛及国内教育领域财政贴息政策的康冠科技、视源股份。
风险提示
半导体显示器件需求不及预期的风险；半导体显示器件价格波动的风险；生产设备及原材料供应风险。